【券商聚焦】中泰國際微升金沙中國(01928)目標價1.4% 維持“買入”評級

中泰國際發研報指，金沙中國(01928)23年Q1凈收入為12.8億美元(下同)，同比+132.1%/環比+188.1%；博彩收入11.8億(同比+158.9%/環比+277.1%)；非博彩收入3.1億(同比+69.2%/環比+69.2%)；經調整EBITDA為3.98億，同比與環比均虧轉盈，恢復至19年同期的46.4%，超出預期。經調整EBITDA利潤率達到31.1%，接近疫情前正常的營運水平，並已高於18年Q3(29.1%)及Q4(28.9%)的水平。集團龐大的酒店房間數目及零售商戶組合能夠與博彩分部帶來協同效應，是內地放寬旅行限制後博彩業的主要贏傢。

該行輕微上調23及24年經調整EBITDA預測0.8%及0.1%，維持25年預測不變，預測23至25年經調整EBITDA分別為22.3億/31.7億及34.9億美元，同比虧轉盈/+42.2%/+9.8%。該行按照24年經調整EBITDA(預計已恢復正常的營運環境)作估值，給予15倍估值倍數，並以11.2%的權益成本折現至23年底，把目標價從36.55港元上調1.4%至37.05港元，相當於23及24年20.4及13.7倍EV/EBITDA，潛在升幅達36.5%，維持“買入”評級。