【券商聚焦】交銀國際指美國勞動力市場的韌性下 美聯儲貨幣政策“易緊難松”

交銀國際發研報指，美國通脹目前已然見頂回落，但美國勞動力市場卻依然韌性十足，在美聯儲的FOMC會議紀要中，也多次提及瞭就業市場的韌性。伴隨著美國通脹的逐步回落，市場的關註重點將逐步切換至勞動力市場。

該行從周期以及結構兩個視角對美國勞動力市場進行拆解，通過測算2020至2022年期間，各項因素的變化占當前勞動力供需缺口的比重，來量化美國勞動力市場周期以及結構性因素的占比。具體來看：周期因素在此輪勞動力市場的供需缺口約占3成；結構性因素在此輪勞動力市場的供需缺口約占7成。

整體來看，周期因素的繼續下行，疊加制造業回流的放緩，將繼續縮窄勞動力供需缺口；伴隨著2023年上半年各項出入境政策的逐漸緩和，該行預計2023年6月以後勞動力供需缺口會加速改善。但由於結構端老年人口（大於55歲）的低勞動參與率的影響，此輪美國勞動力市場相比歷史上貨幣緊縮周期更具韌性。

勞動力市場的韌性下，美聯儲貨幣政策“易緊難松”。該行認為當前市場對於美聯儲推遲降息的定價不足，預計美聯儲的降息時間不會早於2023年4季度，市場仍將經歷更為漫長的高利率陣痛期。在此情況下該行對於全球風險資產整體維持謹慎態度，對於權益資產整體偏保守，重結構，關註退可守、進可攻的結構性機會。