【券商聚焦】交銀國際升寶勝國際(03813)目標價39.4%至1.52港元 評級“買入”

交銀國際發研報指，寶勝兩年來首次回到銷售正增長，1季度銷售同比增長6.5%，而凈利潤翻番至2.2億元人民幣。銷售主要由全渠道銷售（同比增長41%）推動，而線下（撇除泛微信）仍然疲軟（同比下跌1%）。

五一假期出現瞭跨品牌、渠道的強勁全面復蘇：客流同比增長約40%，而線下銷售額增長46%。線下折扣也有所改善。線上方面，私域流量也增長強勁，同比超60%。公域流量較弱，同比下降10%。對於618，寶勝預計整體同比正增長。

由守轉攻有望帶來更高的利潤率：過去三年，寶勝在充滿外部挑戰的環境中通過專註於削減成本、控制庫存、關閉低效小店，以及把渠道多元化和償還債務，使其基本面更為穩健。隨著今年的預期銷售復蘇，該行對寶勝的全年利潤率持樂觀態度。

該行重申對體育用品經銷商的正面看法，因為中國的消費復常將刺激同店銷售增長和經營杠桿，尤其是對寶勝，因為其利潤率敏感度高而估值有較大折讓。該行將目標價從1.09港元上調至1.52港元，基於8倍2023-24年平均市盈率（前為9倍2023年市盈率）。評級“買入”。