【券商聚焦】國泰君安指市場連續三個月低估瞭通脹 料4月為“讀數底”

國泰君安發研報指，市場連續三個月低估瞭通脹。4月CPI同比增速0.1%（前值0.7%），環比微升至-0.1%，基本持平季節性，但再次弱於市場預期。本月CPI的環比走平再次印證瞭該行對於低通脹復蘇的預判，1~4月的累計CPI環比均值為-0.03%，遠低於往年季節性均值+0.22%，如果說單月的數據存在偶然性，那麼連續幾個月通脹的持續低位應值得市場重點關註。

該行指，對於物價底，該行認為首先要界定“讀數底”和“預期底”的區別，由於2022年油價前高後低，因而帶來CPI和PPI較強的基數擾動，從同比讀數來講，如果5~6月沒有出現環比大幅下滑的情況，4月大概率是全年CPI和PPI的“讀數底”，5~6月預計低位震蕩，8月以後，PPI有望轉正。

該行續指，目前市場對於CPI和PPI全年增速中樞下修至1.2%和-0.5%，該行認為仍有進一步下修的必要，其一，消費的積壓需求釋放並不能拉動價格，核心CPI的反彈需要看到預防性儲蓄的釋放和居民失業率的趨勢性回落；其二，對外市場轉向和地產角色的缺失是制約PPI的核心因素，上半年 PPI的下修遠未結束。因此，該行進一步下修全年通脹預期——CPI（1.1%）、PPI（-0.9%）。該行前期對於二季度“債牛”的判斷已經得到驗證，後續該行依然認為長端利率易下難上，權益內部成長占優。