人民幣匯率跌破7.2，還會繼續跌嗎？

有專業人士分析，當前中國央行頗為淡定，一大原因是在保經濟和保匯率的選擇中，決策者傾向於前者，因為經濟基本面走強，匯率才能走強。此外，在外需不振背景下，出口有望受惠於人民幣匯率走弱

文｜《財經》記者 康愷

編輯｜袁滿

繼離岸人民幣跌破7.2後，在岸人民幣也於端午節後跌破7.2關口。

6月26日，在岸人民幣兌美元匯率開盤報7.2049，此後一路走貶，盤中曾一度跌至7.2389。截至當日17時，在岸人民幣兌美元匯率跌至7.2315，日內跌超280個基點。截至目前，在岸人民幣匯率已刷新近七個月新低。

與在岸人民幣匯率走勢相近，離岸人民幣亦於6月26日延續跌勢。日內，離岸人民幣兌美元匯率開盤報7.2141，一度跌至7.2406。今年以來，離岸人民幣匯率已下跌約4.6%。

6月26日，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公佈的人民幣兌美元中間價報7.2056，較上一交易日中間價貶值261基點。

東證期貨衍生品研究院宏觀外匯首席分析師元濤認為，近期人民幣匯率下探，主要還是中美利差不斷走闊所致，這背後體現的是中美貨幣政策及經濟基本面分化。

“未來，通脹仍是美聯儲貨幣政策的最重要目標，該國核心通脹的走勢將左右其貨幣政策。對於中國國內而言，信貸數據將是觀察中國貨幣政策的一大線索，因為這決定瞭目前中國央行釋放的流動性會否流入實體經濟。”

華泰期貨FICC組研究員蔡劭立表示，未來人民幣兌美元匯率雖有可能突破7.3，但概率較低。“近期中國國內穩增長信號加強，美元指數有見頂可能。在中國國內經濟順利復蘇以及全球不發生系統性風險的背景下，我們對全年人民幣匯率仍保持樂觀。”他說。

在岸人民幣創近七個月新低

在岸人民幣匯率跌破7.2關口，是節前人民幣匯率下跌的延續。6月21日，離岸人民幣匯率跌破7.2，同日在岸人民幣匯率跌至7.1936。當日，人民幣兌美元中間價調降至7.1795。

與此同時，假期復市後，中國內地股市也延續弱勢。6月26日，A股四大指數下跌：上證指數下跌1.48%、深證成指下跌1.68%、創業板指數下跌1.16%、科創50指數下跌0.97%。其中，金融股和消費必需品股領跌。

在中信建投期貨國際宏觀與外匯研究員朱冠華看來，近期人民幣匯率不斷下挫，固然有港股分紅等季節性因素所致，但本質上還是受中美貨幣政策分化，中美利差倒掛因素影響。不僅如此，這還反映到瞭外匯供需市場上，受利差倒掛影響，國內貿易商持有美元意願上升、結匯意願降低。

截至目前，中國10年期國債利率已從年初的3%以上，震蕩下降至目前的2.77%附近，與美國10年期國債利差約為100個基點。

在6月的議息會議上，美聯儲宣佈維持5%至5.25%的聯邦基金利率目標。新的點陣圖顯示，美聯儲預測到年底利率中值為5.6%，高於上一次點陣圖中預測的5.1%。美聯儲官員們預計今年年內還會進行兩次幅度25個基點，或者一次幅度50個基點的加息。

在中國央行下調中期借貸便利（MLF）利率後，6月貸款市場報價利率（LPR）亦跟隨走低。中國央行6月20日發佈的公告顯示，1年期LPR報3.55%，5年期以上報4.2%，較前月分別降低10個基點。

國傢外匯管理局公佈的銀行結售匯數據顯示，5月銀行結售匯順差較4月下降22億美元至33億美元。2023年前五個月，銀行累計結售匯逆差達65億元。另據海關總署數據，2023年前五個月，中國貿易順差約為3600億美元。

對於中美利差為何分化，元濤認為，這背後體現瞭中美貨幣政策的不一致。目前，美國通脹仍然高企，如何打擊通脹仍是美聯儲的頭等大事。反觀中國國內，在強預期背景下，中國國內經濟基本面恢復較慢，這使得中國央行需要通過貨幣政策刺激國內的需求。

美國勞工部的最新數據顯示，剔除波動性較大的食品和能源價格後，美國5月核心消費者價格指數（CPI）仍同比上漲5.3%。

5月，中國經濟指標增速全面回落。國傢統計局的數據顯示，5月社會消費品零售總額同比上漲12.7%，比上月回落5.7個百分點；規模以上工業增加值同比上漲3.5%，回落2.1個百分點。1月~5月，全國固定資產投資同比增長4.0%，較1月~4月回落0.7個百分點。

中國央行仍保持淡定

雖然離岸、在岸人民幣匯率雙雙跌破7.2的整數關口，但市場並未出現明顯的恐慌情緒。Wind（萬得）數據顯示，衡量離岸人民幣流動性的關鍵指標——隔夜離岸人民幣香港銀行同業拆借利率（CNH HIBOR）於6月23日報2.12%。該指標雖較6月初有所上升，但實際上已連續多日下探，目前已接近6月中的水平。CNH HIBOR是香港金融市場上銀行同業間借入人民幣資金利率，該數值上漲意味著借入、做空人民幣成本上升。

不僅如此，在本輪人民幣貶值周期內，中國央行目前也沒有直接幹預人民幣匯率。中國外匯監管機構表示將“加強市場預期引導，必要時采取行動糾正順周期、單向市場行為”。

近日，中國央行副行長、國傢外匯管理局局長潘功勝在公開講話中表示：“多年來，我們在應對外部沖擊中積累瞭不少經驗，外匯市場宏觀審慎政策工具也更加豐富。我們有信心、有條件、有能力維護外匯市場的穩定運行。”

在元濤看來，之所以當前中國央行頗為淡定，其一大原因是在保經濟和保匯率的選擇中，中國央行要保前者，因為經濟基本面走強，匯率才能走強。此外，匯率有利於出口。在外需不振背景下，出口有望受惠於人民幣疲軟。

朱冠華認為，中國政府仍有一定政策空間企穩國內經濟，政策出臺或將成為經濟和匯率走強契機，因此中國央行無需在匯率方面釋放額外舉措。

截至目前，中國政府對於特定行業的政策支持已陸續出爐。近日召開的國務院常務會議提出，要延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免政策，更大釋放新能源汽車消費潛力。中國汽車工業協會數據顯示，今年前四個月，新能源汽車產銷量分別達229.1萬輛和222.2萬輛，同比均增長42.8%。

“未來一段時間內，美元有望築頂回落，這或將對人民幣匯率形成利好。”蔡劭立表示，“ 首先，美國目前正處於高利率環境，緊縮政策對經濟的下行傳導仍未過半，美國就業市場仍有風險，未來或將呈現中強美弱的經濟基本面相對趨勢。其次，在此背景下，美債長端利率有望見頂回落。再次，歐央行仍在采取比美聯儲更為激進的加息步伐，這或推高歐元。歐元是美元指數的反面，歐元上漲意味著美元承壓。”

朱冠華也認為，美國商業地產的危機正在暴露，信貸環境顯著收緊。這意味著，美國經濟衰退或將迫近，美元走弱可能難以避免。

美聯儲數據顯示，今年4月，美國貨幣供應增長再次跌至負值，增速連續第二個月降至大蕭條時期水平。一般而言，在經濟繁榮時期，商業銀行發放更多貸款，貨幣供應量往往迅速增長。而在經濟衰退之前，貨幣供應增長速度往往將放緩。

從市場方面來看，截至目前，美國2年期和10年期國債利率倒掛程度已達到100個基點，暗示對美國經濟衰退憂慮加深。