個股解碼/理想汽車率先扭虧 股價回至20天線可買\孫曉驕

　　圖：理想汽車（02015）。

　　進入2023年，在國傢補貼退出、行業增速放緩、同業降價潮侵襲、競爭趨向極度激烈的背景下，理想汽車（02015）於一眾新勢力中率先扭虧為盈，僅次於行業龍頭交出超市場預期的答卷，其對產品定位的精準把握、高效的運營能力，以及穩健的財務，有望助其未來進入持續盈利的正向趨勢。

　　毛利率達20% 領先同業

　　三間傳統新勢力率先扭虧為贏。2023年首季業績超預期，實現收入187.9億元（人民幣，下同），同比增長96.9%，環比增長6.1%，於傳統的三間新勢力中率先實現盈利9.3億元，去年同期為淨虧損0.1億元。銷量增速顯著優於行業平均。據中汽協數據，首季行業產銷量分別約為165萬輛和159萬輛，同比分別增長27.7%和26.2%，而理想首季度交付5.3萬輛，同比增長65.8%，4月交付量為2.57萬輛，同比增長516.3%，連續兩個月交付超過兩萬輛，月交付和季度交付皆創集團歷史新高。管理層預期第二季度銷量有望達到7.6萬至8.1萬輛，收入有望達到242.2億至258.6億元，同比增幅將有望達177.4%至196.1%。樂觀預期反映理想營運穩健，持續實現正向盈利趨勢的概率較高。

　　毛利率水平業內領先，財務穩健度大幅提升。理想2023年首季度毛利率為20.4%，並且近兩年季度毛利率多數位於20%附近，該水平僅次於特斯拉（US：TSLA），略高於比亞迪（01211）和顯著高於其餘新勢力車企。首季經營現金流達77.8億元，較去年同期的18.3億元增幅達325.1%，經營現金流近兩個季度的大幅上漲反映理想財務穩健度大幅提升。截至2023年3月末，理想的現金、現金等價物及受限制現金總額為452.8億元，該數據已連續多季度維持穩定上升的態勢。

　　定位精準 產品贏市場認可

　　從推出首個產品理想ONE開始，理想便堅持致力於為傢庭打造更安全、便捷、舒適的智能電動車的設計理念，在此基礎上進行豐富和迭代，產品涵蓋大型SUV和中大型SUV，並應對市場需求及時對功能進行升級，在激烈的行業競爭中成功塑造瞭差異化優勢，贏得市場認可。理想L7為中國品牌中30萬以上首個單月交付過萬的五座SUV。於大型SUV細分市場，理想L9市占率超過50%，超過奔馳、寶馬等一眾知名品牌。

　　目前，理想正持續提升智能化NOA功能，計劃年底前將高速充電站擴張至300個，並致力於將產品組合優化至1款旗艦+5款增程電動＋5款高壓純電模式。

　　參考彭博數據，理想目前股價相對於2024年預測市盈率約為23倍，市銷率約為1.3倍，與同業均值對比相對偏低，可考慮於股價回落至20天線（約105港元）附近逢低佈局，捕捉集團超預期成長帶來的市場機遇。

　　（作者為招商永隆銀行證券分析師、證監會持牌人士，並無持有上述股份）