人行加大力度呵護市場流動性。人行今日(11月15日)開展瞭總額14500億元(人民幣，下同)的1年期MLF(中期借貸便利)操作，中標利率維持2.5%不變;同期，人行還開展瞭4950億元7天期逆回購操作，利率持平於上期的1.8%。人行介紹，上述操作旨在維護銀行體系流動性合理充裕，對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等短期因素的影響，適當供應中長期基礎貨幣。分析稱，中國經濟處於復蘇關鍵期，為遏制市場利率過快上揚，需保持流動性合理充裕，加大MLF續作力度，輔以靈活逆回購操作，有助於紓解銀行系統的流動性壓力，預計降息決策仍待經濟數據的指引，但為滿足金融機構跨年流動性需求，不排除年底前再度降準25個基點的可能性。
今日滬拆息市場利率表現
市場數據顯示，本周公開市場逆回購到期資金合計12500億元，其中，周一至周五到期資金分別為180億元、3530億元、4740億元、2020億元、2030億元;此外，周三另有8500億元MLF到期，到期規模為年內最高。
MLF超量續作符合預期。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，近期繳稅、繳準、公開市場逆回購大量到期，以及大量政府債券的發行等，對短期市場流動性構成擾動，受此影響，同業存單利率、國債利率中樞均有抬升，且高於MLF利率，表明銀行體系中長期限資金需求短期有所增加。人行適度提高長期限流動性投放，有助於平穩中長期資金面，支持金融機構加大對實體經濟薄弱環節和重點領域的支持。
人行補水護航國債增發
周茂華補充說，平價續作MLF與今年人行政策“靠前發力”有關，目前市場短期主要矛盾更多在“量”，此前超預期的利率政策紅利仍有釋放空間。他強調，前十個月，人民幣新增信貸總量同比多增1.68萬億元，信貸增速平穩、適度，加之實體經濟貸款利率持續刷新歷史新低，表明政策利率仍較合理。目前看，人行政策既要為經濟營建適宜的貨幣環境，也要提升政策實施精準質效，兼顧內外均衡。
申萬宏源高級宏觀分析師屠強提醒，萬億元特別國債的發行雖令資金面偏緊，但其帶來的影響是短期性的，待資金撥付使用後會形成流動性的釋放。鑒於此，人行本月無需為特別國債的發行而再度降準，而是可以借助逆回購、MLF等流動性調節工具加以對沖。他說，隨著MLF的連續超額續作，基礎貨幣增速升至6.5%，預計明年初基礎貨幣增速將有所企穩，並在明年末回落至4%附近水平。
東方金誠首席宏觀分析師王青相信，為護航國債增發，並補充銀行體系中長期流動性，人行政策料加強與財政政策之間的協調配合。未來人行或采取兩項措施，一是全面降準25個基點，借此釋放超5000億元的長期流動性;二是年末大規模超量續作MLF，“後者概率雖大，但也不排除雙管齊下的可能性”。
值得一提的是，周三上海銀行間同業拆放市場(Shibor)各短期利率“跌多漲少”。具體看，隔夜利率下降5個基點至1.863%;7天期利率下降7.1個基點至1.896%;14天期利率上漲7.7個基點至2.284%;1月期利率微降0.7個基點至2.227%。
本月LPR報價料續穩定
展望未來，王青預計，為有效控制市場利率全面上行勢頭，人行除繼續靈活實施逆回購操作外，還有望大規模向市場補充中長期流動性。另一方面，當前物價水平偏低，企業和居民實際融資成本較高，考慮到有關“保持融資成本持續下降”的政策指引，未來降息方面或也有空間。他並指，為引導房地產行業盡快實現“軟著陸”，即便後續MLF利率保持穩定，5年期以上LPR亦存在單獨下行的可能性。
周茂華認為，當前實體經濟信貸保持平穩適度增長，鑒於銀行部分凈息差壓力尚未顯著紓解，且MLF利率並未變動，本月LPR報價有望繼續保持穩定。他續稱，年末資金面短期擾動因素較多，需跨周期調節並加強財政政策的協同，為瞭給實體經濟恢復營建適宜貨幣環境，不排除年底前後人行降準25個基點，並使用其他結構性工具的可能性。至於降息方面，相關操作仍將關註經濟和物價復蘇的趨勢，人行決策有待經濟數據的指引。
屠強指出，當前人民幣匯率的特征是“底線思維”，即不能過度貶值以免部分投機性資金產生順周期流動，這預示匯率小幅升值後，人行將重新具備寬松操作的基礎，“預計待人民幣匯率貶值壓力紓緩後，人行有望開展降準或降息操作，借此穩定流動性和內需”。他判斷，今年底和明年初，人行或有一次降息操作，且明年人行還有望進行兩次降準，“明年首次降準窗口期或在3月份”。
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