宏觀經濟/經濟復常提速　內銀放貸增量\民生銀行首席經濟學傢 溫 彬

　　圖：中國2月人民幣新增貸款規模續創同期歷史新高。

　　中國2月末廣義貨幣（M2）餘額275.52萬億元（人民幣，下同），按年增長12.9%，增速分別比1月末和去年同期高0.3個和3.7個百分點，延續高位。一方面，2月信貸繼續超預期放量，存款派生能力仍強。2月住戶存款增加7926億元，非金融企業存款增加1.29萬億元，分別按年多增1.08萬、1.15萬億元。另一方面，中國人民銀行加大公開市場滾動操作以保障流動性充裕，繼續為M2增速提供支撐。

　　2月新增信貸繼續放量，續創同期歷史新高。2月人民幣新增貸款1.81萬億元，按年多增5928億元，延續前置發力。在經濟修復態勢良好、市場主體預期改善、穩經濟政策持續發力和銀行競爭性投放下，信貸增長較往年更為積極，繼1月信貸大幅增長後，2月新增規模續創同期歷史新高。

　　企業大幅擴張 融資需求回升

　　分部門看，企業貸款仍為新增主力，居民短貸高增。2月企業單位新增貸款1.61萬億元，按年多增3700億元；企業中長期新增貸款1.11萬億元，按年多增6048億元。節後復工復產和生產經營活動加快，2月制造業采購經理指數（PMI）躍升至52.6，制造業活動以10多年來最快的速度擴張，帶動企業融資需求繼續回升；同時，財政支出前置和項目加快落地下，政策性開發性金融工具撬動的基建配套貸款，以及政策支持下的制造業貸款、房地產行業融資，仍是當前新增信貸的重要推動。

　　在信貸維持較高景氣度情況下，部分銀行通過壓降票據資產來騰挪信貸額度的情況仍在；且隨著信貸政策基調逐步從靠前發力轉向節奏均衡，以及實體需求回升，用來沖量的票據也在減少。2月票據融資減少989億元，按年繼續回落4041億元。

　　消費市場改善 居民短貸修復

　　2月住戶貸款增加2081億元，按年多增5450億元，在去年低基數下，明顯改善。其中，居民短貸增加1218億元，按年多增4129億元，均處於相對高位。一方面，伴隨疫情沖擊消退，居民生活半徑快速擴大，消費環境、消費秩序逐步改善，加之政策支持效果持續顯現，消費和服務業數據明顯反彈，帶動居民短貸加快修復。另一方面，也不排除存在部分按揭轉經營貸等套利行為，沖高規模。居民中長期貸款863億元，按年增長1322億元。2月房地產市場有所回暖，市場情緒提升，有助於居民中長期貸款底部企穩，但在房地產回暖初期和過年後提前還貸潮加劇影響下，居民按揭貸款整體仍在恢復爬坡階段，仍有較大提升空間。

　　2月新增社會融資3.16萬億元，比上年同期多1.95萬億元，實現超預期放量。2月信貸和債券齊上量，社會融資增速回升，表內信貸、債券融資等均表現較好，對社會融資形成拉動。表內融資新增規模維持在1.82萬億元；政府債淨融資高達8138億元，按年大增5416億元；企業債淨融資3644億元，較1月明顯改善。今年政府債發行節奏繼續前置，遠高於去年同期的2722億元；債券市場波動趨緩，企業債發行逐步恢復常態，2月企業債券發行明顯回升。

　　從金融數據可以看出，在實體內生融資需求恢復、穩增長政策驅動以及低息貸款環境下，經歷1月信貸快速增長之後，2月信貸投放依然保持瞭較快節奏，完成瞭前置發力和開門紅目標；政府債券、企業債券等也維持在相對高位，體現瞭“有力”，有助於提振信心、加快寬信用進程。但年初以來過快的信貸增長，也造成部分銀行負債端承壓，銀行間市場流動性加快收緊、波動加大，且在低利率和規模競爭性增長下，銀行淨息差和營收端壓力也在加大，並可能存在一定的資金空轉套利行為。為處理好穩增長和防風險的關系，保持貨幣信貸合理平穩增長，增強信貸總量增長的穩定性和持續性，滿足“有效”需求，後續信貸投放總量與節奏需進一步調節。

　　預計3月新增人民幣貸款維持按年小幅多增，第二季度開始轉入相對正常的節奏，從而為經濟穩固運行和可持續增長創造適宜的金融環境。