港交所昨日推出“港幣─人民幣雙櫃臺模式”（雙櫃臺模式），標志著香港離岸人民幣業務發展踏上重要的新臺階。在雙櫃臺模式下，投資者能夠在二級市場以港幣或人民幣交易同一發行人的證券，並可以在港幣櫃臺與人民幣櫃臺之間進行跨櫃臺交易。
首批獲納入雙櫃臺證券名單有24隻股份，大部分都是交易活躍的恒生指數成份股，涵蓋科網、金融、地產及消費等行業，合共占港股日均成交約四成。在開通首日，雙櫃臺模式交易大致運作順暢，並錄得約1.6億元（人民幣，下同）的成交額，是市場預期之內，屬一個好開始。
與此同時，港交所亦引入“雙櫃臺莊傢機制”，透過在人民幣櫃臺提供買賣雙邊報價，從而提升人民幣股票的流動性；並允許市場莊傢進行同一股票在雙幣櫃臺之間的套戥交易，收窄兩個櫃臺之間的價格差異。
目前，已有九個交易所參與者獲授雙櫃臺莊傢牌照，為相關交易提供流通性。香港特區政府亦於今年初透過《2022年印花稅（修訂）條例草案》，豁免有關莊傢特定交易的股票印花稅，借以吸引更多金融機構參與雙櫃臺莊傢機制。
筆者估計在起步階段，雙櫃臺模式交易占整體市場成交的比例未必十分顯著；但中長線來看，這可為進一步在港發展人民幣證券業務汲取經驗，奠下重要基石。
港擁全球最大離岸人幣資金池
雙櫃臺模式在香港證券市場上並非一件新鮮事；港交所早於2010年已設立機制，允許以“雙幣雙股”模式發行及交易人民幣證券，尤其在交易所買賣基金（ETF）產品中廣泛使用。
相隔十多年，在國傢政策的扶助下，香港的國際金融中心地位更加鞏固，亦成為全球最大的離岸人民幣業務樞紐。全球的離岸人民幣結算業務約有75%在港進行；截至今年4月底，香港的離岸人民幣資金規模亦接近1萬億元，是全球最大的離岸人民幣資金池。
由此可見，香港的離岸人民幣在流通量或資金池規模等各方面，都較以往有明顯改善。在如此良好的市場條件下，“重推”雙櫃臺模式料可發揮更大作用，有利於促進人民幣計價證券在港發行及交易，進一步強化香港作為全球離岸人民幣融資、結算及資產管理的領先地位。若未來能納入“港股通”機制，產生的效應將更具意義。
雙櫃臺模式的推出，一方面可為上市發行人和投資者提供更多交易選擇，並鼓勵內地企業來港上市融資；另一方面，亦可降低內地投資者的匯率風險和交易成本，有助吸引更多南向資金流入，刺激港股交投。
有關措施亦拓寬瞭整個互聯互通機制。筆者樂見香港與內地於去年7月實施“ETF通”，近期兩地亦開展瞭“互換通”，以及推動在港上市的海外企業納入“港股通”。在此基礎上，推出雙櫃臺模式將進一步深化兩地金融市場的互聯互通，為內地資本市場開放改革作出積極貢獻。
更重要的是，雙櫃臺模式豐富瞭香港的離岸人民幣產品范圍，提升人民幣資產對國際投資者的吸引力，從而增加對人民幣資產的配置；同時亦促進人民幣在境外（港股市場）使用，為人民幣國際化進程增添動能。
冀人幣櫃臺早日納入港股通
筆者希望港交所詳細公佈增設人民幣櫃臺的申請辦法、資格和條件等，以鼓勵更多企業參與雙櫃臺模式交易；並盡早落實將人民幣計價的證券納入“港股通”，為在港發展人民幣證券業務帶來新的催化劑。
此外，香港特區政府亦應聯同監管機構，加強市場推廣和投資者教育，讓大眾更深入瞭解雙櫃臺模式及有關莊傢機制的實際運作流程，例如就兩個櫃臺之間轉換證券所需要的時間，以及相關的風險等，以提升投資者的認知和參與度。
雙櫃臺模式的推出是香港資本市場發展的重要裡程碑，不僅令香港的離岸人民幣投資產品更趨多元化，亦配合國傢《十四五規劃》中支持及強化香港作為全球離岸人民幣業務樞紐功能。
期望特區政府繼續與內地監管部門協作溝通，探討擴闊跨境人民幣資金雙向流通的渠道，積極構建更蓬勃的離岸人民幣生態圈，提升及鞏固香港國際金融中心的地位。
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