圖：OPPO在2021年成功推出首款自研芯片馬裡亞納MariSilicon X。
內地手機廠商OPPO關掉瞭芯片研發業務。十億元，三千人，四年時間，打瞭水漂。在大飛機上天，高鐵通到國外，汽車出口占據瞭世界第一的今天，我們總覺得OPPO這事兒有點讓人無法接受。於是不少媒體小編把原因歸結於美國“卡脖子”。雖然現在沒有卡，但是將來有可能卡，能卡華為、為什麼不能卡OPPO？這種猜測太不靠譜。從現有的信息分析，大概率還是因為手機業務量下降，利潤不足以支撐研發所致。OPPO是民營企業，主業賺不到錢，沒有瞭可預期的發展前景，自然不敢下重註於一個需要長期投入的重資產項目。這實際上是很商業的邏輯，不一定需要陰謀論才能解釋。
無獨有偶，在OPPO之前，小米已經在芯片項目上栽瞭一個跟頭，背後的邏輯是很類似的。這反映出，改革開放四十年，民營企業在發展道路上的基本模式並沒有發生根本性改變。因為市場開放，民營企業得以進入，然後利用其高效的管理和敏銳的市場嗅覺獲得高額利潤。其後在利潤的積累下，不斷地投入到生產擴大化和技術研發中，從而獲得技術進步和創新。
對比國有企業和民營企業在獲得中國資本市場的支持力度中，經濟學傢發現，國有企業獲得遠大於民營企業的外部資本支持，而民營企業主要依靠自我積累。所以從宏觀角度來講，中國經濟在發展中出現瞭效率的結構性錯位：比較高效率的民營企業獲得的資本市場支持反而較弱。也許，這就是為什麼我們今天看到國有企業在上述國傢戰略層面的大項目中屢有斬獲，而民營企業除瞭華為這顆獨苗，其餘乏善可陳。
不能低估資本市場在企業技術進步中的作用。最近幾十年，美國的高科技企業的發展模式，通常都是一個聰明的企業傢再加上一個高效的資本市場支持。沒有哪個高科技企業是從低端產品做起，依靠自我利潤積累來逐步更新技術，從而獲得世界領先地位的。
美國科網新貴的增長速度，當然不是國內民營企業可以望其項背的。實際上，中國的民營互聯網企業在發展早期，也獲得瞭資本市場的加持，隻不過主要是國際資本市場的支持。這些外資代表瞭先進經濟體中的資本市場的高效率，為什麼它們能夠慧眼識珠，投資阿裡巴巴和騰訊，而中國資本市場隻能給國有企業輸血？
國企增分紅 資源有效運用
或許我們不能用事後諸葛亮的態度去批評尚處於幼稚階段的中國資本市場，特別是考慮到中國互聯網企業崛起還是在二十年前。但現在，國際資本市場越來越不友好，中國在技術上要求自主研發，那麼在資本市場上，是不是也同樣應該立足於自我？不要期待外資來為中國的高科技企業繼續輸血，而中國民營企業也要擺脫隻能依靠自我積累才能發展的模式，也可以用中國資本市場加持中國高科技研發的高效發展模式。
要想達到這個境界，就需要讓中國資本市場真正的市場化。眼下的註冊制改革已經全面鋪開，上市門檻下降，殼資源越來越沒有價值，但是退市門檻還沒有降下來，每年的退市率還不到百分之一。如果這樣，優勝劣汰的市場競爭就不可能建立。或許退市比例將成為未來觀察資本市場發展的維度之一，拭目以待。
此外，“中特估”概念股，即國有藍籌股不能依靠資金去人為拉高股價，那樣的行情隻能是短期的，從哪裡拉起來最後跌回到哪裡去。應該可以考慮給出一個穩定提高分紅率的預期，讓國企上市公司把分紅率從現在的30%-40%提高到70%-80%，這樣一方面可以讓國有大股東獲得豐厚回報，把錢拿去從事社會民生事業，或者用這些資金充實半導體大基金等；另一方面，也能夠吸引社會閒散資金，讓他們能夠分享經濟增長的紅利，從而真正重估中國資本市場。讓拉上去的股價不會又掉下來，從而形成一個真實的慢牛行情。
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