個股解碼/龍湖估值低基本面改善 17元吸納\韓穎朗

　　龍湖（00960）是一傢主要從事地產開發、商業投資、資產管理、物業管理以及智慧營造的投資控股公司，公司主要在中國市場開展業務。通過其子公司，公司運營三個部門，開發業務部門主要從事發展及銷售辦公樓、商業及住宅物業；運營業務部門主要從事租賃自有或轉租的投資物業；服務業務及其他部門主要從事物業管理及相關服務以及酒店營運。

　　龍湖今年中期盈利58.7億元（人民幣，下同），按年跌27.2%。剔除公平值變動後，核心溢利47.5億元。派中期息每股0.22元，按年跌約31%。期內，收入下挫逾24%至468.6億元。運營及服務業務收入131億元，增長近8%。毛利率20.6%。開發業務營業額337.6億元，按年跌32.3%。開發業務結算毛利率7.4%。上半年合同銷售額511.2億元，跌約48%。截至年中龍湖有息負債1874億元，較年初減少52億元。

　　2023年，龍湖團運營業務不含稅租金收入為129.4億元，較2022年增長8.9%，商場、租賃住房、其他收入的占比分別為77.4%、19.7%和2.9%。運營毛利率為75.9%，較2022年增長0.3%。2023年，公司的核心稅後利潤率為8.7%，2022年為12.3%。

　　內地樓市未來兩季料好轉

　　近期政府連續出臺存量房貸利率調整與首付比例下調等利好地產行業的政策，地產行業的基本面有望在未來兩個季度出現好轉，行業的整體估值存在大幅提升的空間。當前龍湖集團的估值水準處於歷史相對低位，市盈率與市淨率均處於近十年歷史分位數的20%水準，存在一定的估值優勢。

　　港股市場在經歷瞭連續調整後，整體估值水準較低，近期宏觀貿易與地產融資數據有所轉強，宏觀經濟數據改善有望提振市場情緒，超跌反彈正在進行中；隨著美聯儲降息落地，新興市場受益，有利地產、科技等高彈性低估值品種。綜合而言，龍湖集團在估值與基本面前景等多方面均具優勢，建議投資者於17元附近進行佈局。

　　（作者為招商永隆銀行證券分析師，證監會持牌人士，並沒持有上述股份）