9月24日開始，在一攬子力度超前的政策推動下，A股連續五天快速上漲，9月30日兩市創下瞭歷史最大單日漲幅紀錄和成交規模紀錄。面向未來，牛市的持續上漲需要建立在紮實的經濟基本面上，不僅需要國傢政策的帶動與支持，還需要出臺其他方面的改革發展政策，推動經濟高質量發展。
今年二季度以來，盡管政策層出臺瞭很多政策，但並沒有改變房地產市場持續低迷的態勢，居民消費、企業盈利、政府投資等指標持續惡化，內需不足問題加快向供給端演變，經濟下行壓力明顯加大、股市也持續低迷。
今年前八個月，全國新建商品房銷售面積6.06億平米，同比下降18.0%；新建商品房銷售額5.97萬億元（人民幣，下同），下降23.6%。同期，房地產銷售、投資、開竣工、房企到位資金等指標繼續負增長。
伴隨房地產深度調整的是，居民財富縮水，拖累消費增長。貝殼研究院調查顯示，25個樣本城市的二手房價較2021年高點下跌近30%。房產占居民財富的70%左右，房地產深度調整加上股市持續低迷，導致居民財富嚴重縮水，對消費的沖擊越來越大。2024年以來社零（社會消費品零售總額）下行態勢明顯，8月社零同比降至2.1%的低位，且地產類消費負增長。
在此背景下，A股一直呈現下跌態勢，市場信心極度低迷，估值水平明顯低於全球主要市場。流動性來看，由於市場前期調整較深，投資者情緒過度悲觀，8至9月A股日均成交額一度降至4700億元左右。呼籲“救市”的聲音不絕於耳。
自9月24日起，新一輪穩股市、穩房市、穩增長、穩就業等利好政策陸續出臺，且多項措施力度超出預期，推動股市連續5日上漲，重回3300點。本輪“國傢牛市”極大地改善瞭市場信心，也讓市場看到瞭政策層解決經濟下行的決心，有助於短期內穩定經濟，實現全年5%的增長目標。
首先，股市的上漲會帶來財富效應，改善居民消費。牛市將有助於修復居民資產負債表，帶動經濟發展進入“資產價格上漲─居民財富增加─居民消費增加─企業經營改善─資產價格上漲”的良性循環。
其次，健康活躍的股市有助於防止通縮。資產價格上漲帶動的“居民消費─企業生產”良性循環，全面提升CPI和PPI價格，盡快扭轉已經連續五個季度負增長的GDP平減指數。
再次，股市與樓市回暖，加上相應的配套政策，有助於全面改善經濟基本面。股市的連續大幅上漲已經顯著改善居民的國慶假期旅遊安排，極大地提高居民的消費信心。在此基礎上，財政政策發力穩增長的具體措施還在制訂中，加上其他領域的具體政策預計都會全面出臺，這些將有助於進一步提振股市和經濟發展信心，將改善經濟基本面，提高實現經濟全年增長目標的概率。
推動經濟高質量發展
不過，由政策推動的牛市，終究需要經濟基本面的改善，才能積小牛為大牛，積短牛為長牛。為此，筆者建議在這一輪刺激政策的基礎上，接下來進一步深化改革，推動經濟持續高質量發展。
一是當前《社會保障法》對非全日制從業人員和靈活就業人員的社保繳費沒有強制性，而修法需要較長的時間流程。建議通過稅收減免、補貼獎勵等正向激勵措施，降低全額繳納“五險一金”的企業的繳費標準，讓承擔社會責任的企業得到正向激勵，同時推動平臺企業等為非全日制從業人員、靈活就業人員等積極繳納社保，夯實居民敢消費、能消費的基礎。
二是當前中國老齡化和少子化同步演進，建議接下來加大超長期特別國債發行力度，除瞭用於“兩重兩新”之外，也針對性提高養老保障水平，為“二孩及以上”傢庭持續提供生育補貼，全面緩解老齡化少子化對經濟發展的影響。
三是9月中央政治局會議部署要求“進一步規范涉企執法、監管行為，出臺民營經濟促進法”，落實這些措施將極大提升民企積極性。同時科技企業境外上市的通道已經常態化打開，建議盡快接受平臺型科技企業的境外上市申請，暢通平臺型科技企業創新發展的融資機制和天使投資、風險投資的退出通道，全面提升平臺行業發展和風險投資行業的預期。
四是積極落實二十屆三中全會的改革部署，結合當前的經濟發展形勢，合理安排好60個領域改革的先後順序，做好改革實施的效果評估，釋放經濟高質量發展的改革紅利，推動股市從“政策牛”走向“改革牛”。
（作者為京東科技集團首席經濟學傢）
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