減息周期/聯儲局減息太遲 美經濟恐硬著陸

　　圖：美國經濟轉差，就業市場遜色，人們減少購物，商鋪冷冷清清，商傢生意難做。

　　美國聯儲局本周議息，由於8月的核心通脹超過預期，市場普遍預期減息0.25厘。不論是減息0.25厘還是0.5厘，不少華爾街投資大行相信，減息周期來得太遲，美國經濟陷入衰退的風險愈來愈高。事實上，從近期美國就業市場的數據可以看到，美國經濟硬著陸迫在眉睫，聯儲局卻束手無策，出招遲緩，形勢不太樂觀。\大公報記者 李耀華

　　美國股市今年升勢強勁，盡管上月中旬大跌市，年初至今仍升13%，不管美國經濟軟著陸，還是硬著陸，市場都不關心。直至8月非農業新增職位公佈後，情勢急轉，投資者始才驚覺，美國經濟衰退風險正在升溫。

　　金融經紀風險公司JonesTrading首席市場策略師Michael O'Rourke表示，投資者仔細看過美國最新的經濟數據，以及企業業績後，就會發覺美國經濟正在急轉直下，不容小覷。

　　40年來僅一次成功軟著陸

　　華爾街大行摩通強調，若比較過去多個周期的資產走向，從目前期貨和美國國債的走勢可以清楚看到，經濟硬著陸的機會分別高達62%和70%。摩根大通資產管理部投資組合經理Priya Misra指出，不論市場如何推斷衰退的機會，從整體的數據來看，衰退的機會明顯正在增加；雖然市場還在爭論減息是0.25厘抑或0.5厘，但減息效應通常需要一段時期才會顯現，意味著今次減息可能來遲瞭。

　　前紐約聯邦儲備銀行主管杜德利（William Dudley）也相信，聯儲局出手減息太遲瞭。他認為，正如數年前未能及時加息一樣，今次聯儲局如要把利率調低至貼近中性水平，亦可能已太遲瞭。其實，美國經濟近年逐步轉弱，當聯儲局察覺後，已無法迅速出手，阻止經濟全面下滑。過去40年，聯儲局唯一一次能讓美國經濟成功軟著陸，隻有1990年那次。

　　聯儲局減息太遲，導致勞工市場由熱轉冷，從多個數據可見端倪。例如職位空缺年初曾經比求職人數高出一倍，但現在比例已回落至1：1，為3年以來最低。早在2022年4月時，有3%的雇員可以任意轉工，但到瞭今年7月，僅2.1%的雇員有這種優勢。有調查顯示，美國雇員對目前的薪酬和福利大感不滿，但是不敢輕率轉工，因為人才挖角戰已不復見，大多數行業的招聘條件正在縮減。美國政府公佈的最新就業數據顯示，8月新增職位僅14.2萬份，6月和7月的招聘職位經修訂後，減少8.6萬份，即接近30%。

　　新增職位減少 陷衰退先兆

　　投行預計，聯儲局在今年議息會議上，很大機會不會大幅減息0.5厘，除瞭因為8月的核心消費物價指數升幅高於預期，更因為目前的經濟數據表現仍然參差。以8月的就業數據為例，非農業新增職位僅增加14.2萬份，但是失業率卻錄得5個月以來首度下跌；再如8月的制造業數據令人擔憂，但是同期的零售銷售和國內生產總值增長卻超預期。這一切令人難以判斷，美國經濟是否已確切出現硬著陸信號。

　　二次大戰以來，美國經歷瞭13次經濟衰退，均是從新增職位減少開始。當下，聯儲局可謂遲疑不決，即使如期減息0.25厘，在會議後也難以為經濟指明方向，聯儲局處於被動，方寸大失，一旦美國經濟開始衰退，更是難以快而準扭轉局面，隻會任憑形勢惡化下去。