市場震蕩/國債收益曲線上升 股市易遭殃

　　美國聯儲局快將啟動減息周期。歷史資料顯示，減息周期往往對美國股市不利，因可能意味著經濟衰退降臨。統計又顯示，在牛市走峭（Bull steepenings）時期，美股平均下跌達20%。

　　所謂牛市走峭，是指當利率下降，收益率曲線上升之時，通常被視為衰退的先兆。RIA Advisors投資組合經理Michael Lebowitz表示，過去5次的牛市走峭的國債收益率曲線後，發現平均每次收益曲線上升後，股市都會下跌達兩成。

　　事實上，雖然說是牛市走峭，但對於股市卻不太有利，原因是，即使減息有利借貸增長，但通常是因為經過長時期利率高企才會開始減息，意味著經濟已因高利率而增長放緩，而聯儲局往往會因為經濟有衰退跡象才會減息。然而，最重要還是要清楚今次減息是否會例外。

　　其實美國勞工市場近日的情況，亦可看出經濟衰退的端倪，雖然失業率在8月份由4.3%跌至4.2%，但是按照薩姆規則（The Samh rule），美國3個月失業率移動平均值已升至0.57%，比起經濟衰退的0.5%門檻更高。