慧眼看股市/留意日圓走勢 提防新一波拆倉潮\馮文慧

　　2024年8月5日，亞洲股市經歷“黑色星期一”。受日圓利差交易（Carry Trade）平倉潮的影響，亞洲主要股市全面下挫。日本日經指數暴跌超過4600點，創歷史上最大單日下跌點數紀錄；韓國綜合指數跌逾8%。此次股市暴跌，不僅讓投資者損失慘重，亦引發市場對未來投資風險的憂慮。

　　近年不少大型投資機構利用日圓的低利率進行利差交易，借入日圓資金投入高息資產市場，如美股、日股、韓股等。這些投資操作，令各地市場在過去一段時間內表現出色。然而，當美國經濟數據轉弱、日圓升值時，這些投資機構不得不平倉，導致市場大幅拋售，最終引發是次股災。

　　然而，Carry Trade平倉潮會否對股市有進一步影響？首先需關註的是全球股市是否持續出現暴跌。如各地股市繼續大幅下跌，將會引發系統性風險。這種風險在過去的金融危機中屢見不鮮，如Archegos爆倉事件，導致多傢金融機構大幅虧損。此外，很多對沖基金利用日圓借貸提高杠桿進行投資，如這類基金突然同時被迫平倉，或將導致某些杠桿極高的對沖基金爆倉，繼而引起連鎖反應，拖累更多基金及大型投資機構。這種情況一旦發生，對市場打擊將更加嚴重。

　　最後，亦要觀察日圓匯價的走勢。如日圓匯價趨穩，甚至重新貶值，或意味著Carry Trade平倉潮已暫告一段落。屆時，日本股市有望續見反彈。

　　（作者為致富證券研究部分析師、證監會持牌人士，並沒持有上述股份）