提振經濟/付息成本過高不利於化債

　　國傢財政部數據顯示，截至2023年底，全國政府債務餘額為61萬億元人民幣。李湛據此指出，較高的實際利率會提升債務付息成本，中央強調“妥善化解隱性債務存量”，高利率環境不利於債務展期，高實際利率會抬升滾續債務的利息成本，進而引發債務風險概率的上升。

　　李湛直言，利率是經濟系統中影響儲蓄和投資總量的一大因素，人行前行長易綱此前在論文中指出，利率的高低直接影響老百姓的儲蓄和消費、企業的投融資決策、進出口和國際收支，進而對整個經濟活動產生廣泛影響。

　　“從投資視角看，依據凱恩斯的經典理論，利率下降有利於擴大投資、促進總產出增加。”李湛說，企業投資決策取決於融資成本和資本收益，收益與工業產成品價格息息相關。對企業而言，其融資成本表現為名義利率，偏高的實際利率往往意味著企業融資成本大於盈利能力。當前，物價負增長，企業投資擴大再生產的意願減弱，對經濟總產出或帶來利淡影響。

　　利率偏高 制約樓市回升

　　至於消費層面，李湛強調，盡管居民消費行為對實際利率並不敏感，但從資產負債表角度，實際利率會影響居民的負債能力與意願。他舉例說，內地居民最主要的負債是按揭貸款，去年名義按揭利率大幅下調，但房地產銷售卻仍低迷。若用按揭利率減去房租增速來衡量房地產真實利率，那2020年以來的真實利率仍在高位，並與房地產銷售形成顯著的負相關關系，“現時實際利率偏高已對地產回升帶來制約，從而影響經濟復蘇”。

　　李湛提醒，信貸利率下行環境中，商業銀行為主的金融機構，為提高利潤更多轉向同業等其他金融投資，而金融市場無風險利率提升，將加大資金向金融體系的傾斜。從歷史數據看，真實利率偏高時期，“資金空轉”、金融“脫實向虛”等現象也會加劇。