促進消費/從需求端提振物價 效果優於減息

　　圖：李湛表示，比設立通脹目標更重要的是完善價格型調控機制。

　　保持溫和通脹，推升物價是降低實際利率的重要手段，但降息或非推高通脹率的“良藥”。李湛觀察到，2022至2023年，以貸款加權平均利率“1年期LPR（貸款市場報價利率）”指代的名義利率分別下降93和38個基點，而兩種口徑下的實際利率分別提高87和150個基點。他認為，近兩年名義利率持續調降，通脹下行程度卻更大，通脹增速若續走弱，適度的降息仍無法推動實際利率下行。

　　在李湛看來，兩種方式可以改變上述問題。一是采取更大力度的降息，即降息幅度超過通脹降幅；二是保持貨幣政策在正常區間，出臺需求端政策提升通脹。他補充說，利率政策需綜合考量匯率、金融風險等因素，方式一在實踐中的可操作性有限，“改善通脹預期、帶動物價良性回升較為關鍵”。

　　李湛強調，人行政策調控總體堅持穩健理念，始終堅持“不大水漫灌”原則。去年末召開的中央經濟工作會議指出：“保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，上述表述體現瞭決策層提高通脹預期的政策思路。

　　設立2%通脹目標的必要性或不高。李湛分析，供需決定價格，提振物價需從商品供需基本面入手，需求不足是當前中國PPI、CPI疲弱的主因，應通過解決產能過剩和有效需求不足等問題扭轉社會預期，“比設立通脹目標更重要的是完善價格型調控機制”。泰勒規則下，通脹缺口與利率缺口應是“正相關”關系，由於中國貨幣政策正處在從數量為主的調控機制，向價格為主的調控機制轉型的階段，傳統泰勒規則並不完全適用，“中國利率傳導機制仍待完善，此時若設定通脹下限目標，或對政策空間帶來更大約束”。

　　李湛建議，將“溫和通脹”作為宏觀政策一致性目標，中期采取地產和消費等政策協同，提高居民收入、穩定居民預期；長期面向產業轉型、制度改革等方向出臺相應舉措，從終端需求端提高物價水平。