上半年走勢堪稱夢幻 下半年美股還要面臨六大問題

盡管面臨一系列風險，諸如銀行業危機、經濟衰退、美聯儲加息和地緣政治動蕩等，但美股上半年走勢堪稱夢幻，也令許多分析師感到意外，標普500指數上漲瞭14.4%，納斯達克綜合指數漲幅為30%，有望創下40年來最好的上半年表現。

下周開始，下半年行情就要開始瞭，股市還能否繼續高歌猛進？CFRA首席投資策略師Sam Stovall指出，以史為鑒，自1945年以來，標普500指數在上半年漲逾10%的情況下，下半年的平均漲幅為8%。

經濟衰退在哪裡?

事實證明，面對美聯儲激進的貨幣緊縮政策，美國經濟充滿彈性，迄今為止避免瞭許多預測人士在2023年初預測的經濟衰退。在事實面前，華爾街投行也紛紛改變瞭自己悲觀的經濟預期。

美國勞動力市場仍非常緊俏，上個月新增就業崗位33.9萬個。而且，考慮到仍有大量職位空缺有待填補，美國似乎不會掀起大的裁員浪潮。醫療健康等一些行業仍在應對人手短缺局面。

不過，盡管目前看來，今年出現衰退的可能性較低，但對經濟的擔憂並未完全消失。紐約聯儲本月早些時候根據美國國債收益率曲線建立的衰退概率模型預計，未來12個月發生衰退的可能性為71%。

瑞銀分析師寫道：“軟著陸的前景，至少在投資者看來，已經從年初的不可能，變成瞭現在的相當可能。當然，如果通脹和就業數據令人失望，這種積極的市場前景可能會迅速消失。”

通脹下降速度

自去年夏天達到40年高點以來，美國年通脹率已經下降瞭一半，但仍遠高於美聯儲2%的目標水平。美聯儲本月暫停瞭加息，但預計將在7月份再次加息。

一些投資者認為，通脹放緩加上經濟增長強勁，是有利於資產價格的所謂“金發姑娘”局面，這將推動美股繼續上漲。

但如果通脹消退的速度不及美聯儲期望的水平，這或將迫使美聯儲進一步加息，從而可能抑制股市漲勢。

周四，美國總統拜登的首席經濟顧問、國傢經濟委員會主任佈雷納德表示，今年下半年通脹率應該會有所改善，到2024年11月美國大選時，通脹率有較大可能下降至2%附近。

科技股漲勢

蘋果和英偉達等少數幾傢大型科技股推動標普500指數上揚，令人擔心的是，除非有更多股票加入，否則漲勢可能無法持續下去。

今年以來，圍繞人工智能(AI)的炒作已提振科技公司的股價屢創新高。在臨近本季度末之際，這種漲勢進一步增強。

總部位於費城的財富管理公司Glenmede的投資戰略和研究部主管Jason Pride說：“以我的職業生涯所見，相比更為長期的前景，技術周期初始的上升階段全都在更大程度上充斥著炒作和希望，無一例外。”

摩根士丹利全球投資辦公室投資組合模型構建主管Mike Loewengart表示，從理論上講，美聯儲接近完成加息，這應該會利好科技公司。他說，此類公司往往靠以誘人的利率借入大筆資金來實現快速增長，當利率下降時，增長型公司面臨的狀況會開始好轉。

AI何時結果？

AI帶動的科技股繁榮發展是推動該類股和整體市場的一個實實在在的因素，投資者將在未來幾周關註第二季度財報，以瞭解企業預計多久能實現AI帶來的財務效益。

但需要明白的一點是，技術創新並不總能轉化為可持續的業務或持久的收益。目前，標普500指數科技股目前的預期市盈率為27倍，高於平均水平20.9倍，但遠低於互聯網泡沫時期的水平。

未知風險

今年3月，矽谷銀行倒閉引發的銀行業危機最終並未演變成許多人擔心的系統性事件，但投資者仍在關註，在美聯儲數十年來最激進的加息周期下，可能會暴露其他金融體系方面的脆弱性。

其中一個領域是商業房地產，人們對新冠疫情導致的辦公空間空置問題感到擔憂。美國財長耶倫接受采訪時表示，鑒於工作方式的改變，她預計商業房地產行業將出現“問題”，財政部正在密切監測商業房地產行業。“我們看到人們對遠程工作的態度和行為發生瞭巨大變化，尤其是在利率上升的環境下。”

美國國傢經濟委員會主任佈雷納德表示，人們普遍預計，在利率飆升的背景下，商業房地產未來幾個月和幾年將出現虧損。雖然目前看來，損失敞口似乎得到瞭控制，但佈雷納德表示，她對形勢並不樂觀。

股票能與債券和現金競爭嗎？

同樣是利率上升帶來的問題，固定收益資產和現金的收益率已升至數十年來的最高水平，最終為投資者提供瞭股票以外的另一種選擇。

雖然今年到目前為止，這似乎並沒有影響到股市的回報，但如果利率繼續走高，未來股市的吸引力可能會減弱。

Truist Advisory Services的數據顯示，股票風險溢價正處於10多年來最不具吸引力的水平附近。