美股好日子到頭？小摩：雷曼危機以來最嚴重流動性緊縮來襲

摩根大通表示，自2008年雷曼兄弟破產以來最嚴重的流動性緊縮，可能成為今年夏天美股面臨的最大障礙。

該行首席全球市場策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）在周三發佈的一份報告中警告投資者，多種因素可能導致流動性減少逾1萬億美元，並加劇人們對經濟衰退迫在眉睫的擔憂。

“美國的廣義流動性，我們定義為M2+機構貨幣市場基金資產，從現在到年底將再減少1.1萬億美元，使2023年的總減少量達到1.7萬億美元。按年計算，這將是自雷曼危機以來美國最嚴重的廣義流動性緊縮。” 科拉諾維奇表示。

預期的流動性緊縮背後的驅動力包括：美聯儲持續以每月近1000億美元的速度縮減其資產負債表，美國財政部在債務上限協議達成後今年夏天通過發行大量債券來建立其一般賬戶，以及美國銀行存款繼續轉向貨幣市場基金。

科拉諾維奇還表示，美國流動性急劇下降不太可能被世界其它地區抵消。他強調，自2022年11月以來，歐元區銀行體系的流動性已經下降瞭1萬億歐元，預計6月底將有4770億歐元的貸款到期，這應該會進一步損害流動性狀況。

事實上，美國兩黨達成債務上限協議後，由於美國財政部即將發行大量票據來補充政府金庫，“一場流動性危機即將席卷市場”的說法眼下正在盛行。

美國銀行的明星分析師Michael Hartnett最近在報告中表示，在全球央行QT以及美國財政部補充一般賬戶（TGA）的影響下，全球未來3-4個月將減少超過1萬億美元流動性，可能接近1.5萬億美元。

投資公司Glenmede近日也在一份報告中表示，“未來幾周大量資金湧入美國國債，可能會對整體流動性減少產生不利影響。”他補充稱，從歷史上看，股市對債務上限協議導致的流動性狀況惡化反應不佳。

股市面臨下跌風險

盡管美聯儲持續加息，且市場擔心美國經濟可能出現衰退，但標普500指數已經自去年10月份的低點反彈瞭近20%，目前正處於牛市的邊緣，這主要是因為投資者對人工智能類股的熱情高漲，推動瞭大盤走高。

科拉諾維奇認為，近幾個月來，在人工智能股大肆炒作的推動下，科技股出現瞭一些泡沫。再加上流動性下降，這意味著股市下跌的風險大於上漲。

“最糟糕的壓力已經過去的共識可能會被證明是錯誤的，因為從歷史上看，貨幣緊縮的影響往往存在滯後性，而且某些增長支撐正在減弱，比如儲蓄過剩和利潤率強勁。” 科拉諾維奇表示。他認為，下半年美股將面臨更多挑戰。

“這種嚴重的存款萎縮並不意味著可投資於金融資產的流動性或現金會減少，但如果這些存款外流最終打擊到脆弱的地區性銀行，將給美國銀行體系帶來更大的壓力。對我們來說，這是對風險資產持謹慎態度的另一個理由。”他表示。