傳奇金融傢警告：美國高利率可能持續“一代人”債市漫漫熊途剛開始

知名金融市場半月刊《格蘭特利率觀察傢》（Grant’s Interest Rate Observer）的創始人、著名金融歷史學傢詹姆斯·格蘭特（James Grant）表示，他認為未來將出現一個“長期的利率上升周期”，這將考驗已經習慣多年寬松貨幣政策的投資者的勇氣。他認為，投資者將難以擺脫多年來“逢低買入”的行為、零利率政策的心態以及對美聯儲的錯誤信任。

這位被視為傳奇人物的資深金融記者和評論員表示，隨著利率逐漸走高，他認為可能出現“長達一代人的債券熊市”。投資者隻能適應這種新的現實，並消除近幾十年來占主導地位的低利率世界的“肌肉記憶”。

格蘭特在最新一期的Odd Lots播客節目中表示：“我推測，我們正進入一個利率上升的長周期。”他觀察到，在2020年和2021年，有難以想象的大量債務證券被定價為收益率低於零。彭博社的負收益債券指數在2020年底達到近18萬億美元的峰值，去年隨著世界各國央行提高利率以抑制通脹，該指數幾乎降至零。目前仍有1.85萬億美元的債券收益低於零。格蘭特說，這是“對一種資產類別無條件看漲的最不尋常的表達”，但如果我們開始進入類似於長達一代人的債券熊市，即收益率上升、價格下跌，“我一點也不會感到意外”。

即使美國經濟陷入衰退，長期利率也可能走高——根據收益率曲線等傳統衡量標準，債券投資者似乎正在為這種情況做準備。格蘭特說，這可能會導致美聯儲暫時降息，但更廣泛的利率軌跡仍將上升。例如，從1946年到1956年的十年裡，長期國債收益率上升瞭100個基點，即1%，可見這是一個相當緩慢的過程。

盡管利率在過去一年半裡飆升，但格蘭特指出各個市場仍存在投機過度和持續過熱的跡象。例如，住房本應是對美聯儲加息高度敏感的領域，但房屋建築商庫存仍接近多年高位。格蘭特說，在收益率曲線的短端，利率已經從零上升到5%以上，“難道你不認為住宅建築商會受到重創嗎？但相反，住宅建築商緊隨英偉達之後，讓人懷疑他們生產的是計算機芯片，而不是房子”。同時，對私人信貸的需求持續旺盛，格蘭特說人們將其視為金融領域的重大創新。

“對我來說，整個私人信貸業務聽起來就像是用更漂亮的瓶子裝著同樣的葡萄酒。”他說，市場仍然被“為融資而融資”所撕裂，進一步的脆弱性將在適當的時候暴露出來。他警告說，那些持有“還沒有什麼大破壞”悖論的人，請耐心等待。格蘭特還指出瞭英偉達狂熱現象的荒謬性。最近，人工智能狂熱給該公司股票帶來瞭1萬億美元的市值，目前該股的市盈率約為30倍。

多年來，格蘭特一直對美聯儲秉持著嚴厲的批評態度，他說，美聯儲多年來給經濟和市場造成瞭很多傷害，其中大部分是“無意的，但並非完全不可預見的”。他強調，在一段時間內，美聯儲人為壓低利率，徘徊在0%或接近0%的水平，這是當前許多投資者努力應對的充滿挑戰環境的根源。