人民幣年內首破“7”，與存款利率有多大關系？

截至5月18日16時30分，離岸人民幣、在岸人民幣對美元匯率為7.0467、7.0275，單日下跌0.51%、0.46%，均為去年12月末以來盤中新低

文｜《財經》記者 康愷

編輯｜張威 袁滿

5月17日、5月18日兩日，離岸人民幣、在岸人民幣延續幾個月以來跌勢，並相繼於5月17日亞市上午、下午時段突破7.0的整數關口。

截至5月18日16時30分，離岸人民幣、在岸人民幣對美元匯率單日下跌0.51%、0.46%，至7.0467、7.0275，均為去年12月末以來盤中新低。

“還是跌破瞭。”一位外資行交易員對《財經》記者表示。在他看來，近期美元指數小幅上行，但上行幅度不及人民幣下跌幅度，這意味著人民幣本身因素值得關註。

東證期貨衍生品研究院宏觀外匯首席分析師元濤在接受《財經》記者采訪時表示，去年12月以來，人民幣積蓄瞭一波上漲行情，這是因為市場正交易中國經濟重啟的預期。隨著一季度宏觀經濟及公司財報相繼出爐，市場正檢驗復蘇成色。由於當前中國經濟復蘇仍需一定時間，市場押註中美利差或進一步走闊，人民幣匯率因此承壓。

不過，在巴克萊外匯及新興市場宏觀策略師張蒙看來，受美聯儲加息將盡等因素推動，未來人民幣進一步貶值空間有限。“二季度結束時，人民幣對美元匯率或為6.9，然後在2023年底回落至6.7。”她對《財經》記者說道。

人民幣創五個半月新低

人民幣於去年末開始積累漲勢，並於1月中旬觸及6.70左右的高點。不過，自此人民幣匯率進入下行通道，並於3月初試探7的整數關口。而後，在3月-5月間，人民幣在6.8和6.9的區間內震蕩走弱，並於5月17日觸及五個半月新低。

在元濤看來，利差、經濟基本面是觀察人民幣匯率走向的兩個角度。目前，中美經濟基本面分化，中國經濟復蘇不及預期。為提振經濟，市場正押註中國人民銀行（下稱“中國央行”）將采取貨幣刺激措施。這將推動中美利差走闊，進而使人民幣匯率承壓。

國傢統計局的最新數據顯示，4月社會消費品零售總額同比增長18.4%，全國規模以上工業增加值同比增長5.6%，均低於20.20%和9.70%的預期值。除消費端與工業生產端，投資端表現也不盡如人意。1月-4月，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長4.7%，比1月-3月回落0.4個百分點。

本周稍早，中國央行中期借貸便利（MLF）的操作利率並沒有出現變化，上一次調整MLF利率還要追溯到去年8月。高盛在研報中稱，4月信貸增長急劇放緩，或推動中國央行在6月全面降準0.25個百分點來支持信貸。

截至目前，中國2年期國債收益率達2.261%，美國2年期國債收益率則高達4.093%。橫向比較來看，目前美德2年期國債名義利差縮小至約1.4個基點，而2022年8月時約為2.8個基點。

此外，在張蒙看來，進出口情況變化和股息流出也是近期令人民幣承壓的原因。首先，隨著中國防疫政策優化，跨境旅遊逐步重啟，導致中國服務貿易逆差擴大，而貨物貿易出口亦有下降隱憂。疊加美國市場的利率處於高位，出口商並沒有太大動力賣出美元換匯。其次，從季節性因素來看，6月—7月一般是港股發股息之際，此時在港上市的中國企業需要賣出人民幣、買入港幣。

國傢外匯局的數據顯示，一季度中國服務貿易逆差470億美元，大致回到2020年上半年水平。其中，旅行逆差434億美元，同比增長58%。從中國貨物貿易主要出口方向——美國來看，據紐約聯儲數據，美國明年進入衰退的可能性已上升至68.2%，不僅高於2007年次貸危機爆發時的水平，還創下1982年以來最高紀錄。

另據巴克萊估算，在港股發股息季，上市企業今年將支付的股息總額或達800億美元。

經濟基本面引關註

雖然在岸、離岸人民幣雙雙破7，但監管層和市場均顯得頗為淡定。5月17日，中國央行將人民幣中間價設定為 6.9748，與市場預測均值保持一致。5月18日，人民幣中間價為6.9967。

另據交易員稱，目前客盤逢高結匯意願正大幅走弱，而購匯端仍較為積極。

早在3月，中國央行行長易綱便表示，“7”不是一個心理障礙。過去幾年，人民幣匯率三次破“7”，然後又回到“7”以下，整個經濟是穩定的，老百姓預期是穩定的，企業換匯，老百姓結匯購匯都是方便的，經濟社會預期的穩定非常重要。

不過，鑒於人民幣目前貶值壓力仍存，前述交易員則表示，近期需要密切留意逆周期因子工具之類的態度，短期可能有較強的調整意願。

“沒有跡象表明中國央行正試圖阻止人民幣走軟——這讓空頭更加膽大妄為。”澳新銀行亞洲研究主管 Khoon Goh 說道，“但不要忘記，中國央行有很多使用的工具。”

在元濤看來，目前中國央行又來到瞭保利率還是保匯率的關口。雖然目前人民幣走貶，但短期內應該不太會幹預匯市。其原因在於，當前人民幣疲軟與中國經濟基本面走勢息息相關，隻有經濟向好，才能帶動人民幣重新走強。從貨幣政策角度來看，這可能就要先降息，以拉動經濟重啟。

對於未來人民幣後市走向，在張蒙看來，人民幣進一步貶值空間有限。“中美利差是影響人民幣走勢的關鍵因素。由於美國通脹數據有所放緩，且經濟呈現溫和衰退跡象，未來美聯儲可能不會再繼續加息，美元指數將大概率下降。”她說。

元濤則認為，未來隻有通脹數據出現明顯放緩時，美聯儲才有可能釋放降息信號，美元指數才能真正進入下行通道。而對人民幣來說，則要看經濟基本面復蘇情況，其中的關鍵數據則在於影響信貸、宏觀經濟走勢的房地產和消費數據。

萬得（Wind）數據顯示，4月30城新房累計成交面積環比下降16%。其中，一線城市 4 月累計環比成交下降1%，二線城市累計成交環比下降16%。

從影響短期信貸的消費情況來看，國傢統計局的數據顯示，4月全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.1%，漲幅比上月回落0.6個百分點，環比下降0.1%