連續12次加息後緊縮“炮火”難停，英國央行何時按下“暫停鍵”？

在高達兩位數的通脹壓力下，英國央行選擇瞭繼續加息“炮火”。

當地時間5月11日，英國央行宣佈連續12次加息，將利率再次上調25個基點至4.5%，創下2008年以來的最高水平，自2021年12月以來已累計加息440個基點。英國央行以7-2的投票結果通過此次利率決定，有2名委員投票贊成維持利率不變。

雖然美聯儲即將暫停加息，但英國的物價和薪資數據仍然火熱，加大瞭英國央行在整個夏季延續加息周期的風險。英國央行強調，預計將需要進一步收緊貨幣政策。

經濟層面的調整也值得關註，由於能源價格走低以及失業率增幅較小，英國央行進行瞭有史以來最大的GDP預期上調，預計今年英國經濟將避免陷入衰退。不過，英國央行行長貝利也承認，預計會存在一定程度的經濟滯脹，經濟增長前景略有好轉，但並不強勁，過去的利率上調將在未來幾個季度進一步拖累經濟。

盡管經濟壓力較此前有所減輕，英國央行面臨的仍是“地獄級劇本”：主要發達國傢中英國經濟預期仍然墊底，而通脹卻遠遠高於美國和歐元區。在美聯儲基本決定暫停加息後，英國央行還將面臨更艱難的抉擇。

英國通脹為何尤為頑固？

在英國央行持續加息炮火背後，英國的通脹形勢仍十分嚴峻。

英國國傢統計局數據顯示，3月份消費者價格指數（CPI）同比上升10.1%，略低於2月份10.4%的漲幅，但高於市場預期。盡管3月份CPI有所下降，但英國的通脹率仍是西歐國傢中最高的，而且這已經是英國CPI數據連續7個月保持在兩位數。

去年4月以來，英國通脹形勢不斷惡化，去年10月CPI同比漲幅達11.1%，創40年來新高，此後僅小幅回落。

中國銀行研究院研究員曹鴻宇對21世紀經濟報道記者分析稱，英國通脹持續居高不下，一方面是由於英國能源結構高度依賴進口天然氣，能源價格壓力始終是引發此輪英國高通脹的重要因素，但在基數效應作用下，預計能源價格對英國通脹的支撐將會迎來緩解。另一方面，英國服務業通脹顯著上漲，且與歐元區之間的差距逐步拉大，反映出勞動力短缺給英國已經帶來瞭較大的價格負擔，脫歐導致的人員流動受阻以及疫情對勞動力人口的永久性沖擊意味著勞動力短缺將對英國經濟帶來長期困擾，這是持續加息對通脹抑制效果不佳的重要原因。

此外，摩根大通全球市場策略師Hugh Gimber也認為，盡管英國整體通脹朝著正確的方向發展，但距離英國央行的通脹目標還很遙遠。雖然能源價格企穩將有助於在下半年抑制通脹，但越來越明顯的是，要抑制物價壓力，經濟增長需要一段較長時期的低迷期。

面對頑固的通脹壓力，英國央行並沒太多辦法，甚至給出瞭讓英國傢庭和企業放棄掙紮的建議。英國央行首席經濟學傢皮爾（Huw Pill）表態，英國的傢庭和企業需要“接受他們變窮瞭”的事實，不要再要求加薪或者轉嫁成本瞭，以便讓通脹從高位回落。去年，貝利也曾指出工人不應要求大幅加薪，這樣會導致物價上漲失控，造成工資-物價螺旋式上漲。貝利也因此招致廣泛批評。

隨著英國傢庭繼續與高昂的食品和能源賬單作鬥爭，民眾的生活水平在不斷下降。近幾個月來，由於對薪酬、退休金和工作保障等方面的不滿，英國各行各業的工人發起瞭大規模罷工行動。

對於未來，英國央行預測，2023年第四季度通脹率將降至5.12%（2月份預測為3.92%）；一年後通脹率為3.38%（2月份預測為3.01%）；兩年後通脹率為1.1%（2月預測為0.95%）。

英國經濟仍“命懸一線”

對於經濟前景，英國央行此次的調整頗為意外，進行瞭有史以來最大的GDP預期上調，預計英國經濟將避免陷入衰退。

英國央行預計，2023年第二季度GDP增速為0%，此前預期為-0.7%；2024年英國經濟將增長0.75%，此前預計經濟將收縮0.25%；英國央行還將2025年經濟增長預期從0.25%上調至0.75%。

盡管英國央行預測英國經濟將躲過衰退，但最終能否如願以償仍不得而知，英國經濟仍“命懸一線”，在衰退線附近掙紮。整體而言，英國經濟遠差於其他主要經濟體，國際貨幣基金組織（IMF）4月預計，2023年英國經濟將下跌0.3%，是G20中萎縮幅度最大的經濟體。

IMF研究部主任Pierre-Olivier Gourinchas表示，今年的經濟放緩主要集中在發達經濟體，特別是歐元區和英國，對進口天然氣的依賴和加息行動等因素導致英國經濟弱於其他國傢。

此外，曹鴻宇對記者分析稱，脫歐引發的後遺癥是英國經濟惡化的一大原因，雖然英國與歐盟之間避免瞭關稅上漲的最不利結果，但雙方市場要素的交流不可避免需要面臨額外的行政手續，導致企業在英國經營成本上升，英國市場對外部勞動力的吸引力也有所削弱，勞動力市場缺口不斷擴大，疊加頑固的高通脹問題沖擊，2023年英國可能成為經濟表現最差的發達經濟體。

英國央行何時按下暫停鍵？

面對更艱難的通脹和經濟形勢，英國央行的抉擇比其他央行更加艱難，暫停加息時點會晚於美聯儲。

利率決議公佈後，貝利在新聞發佈會上強調，經濟增長和失業率前景有所改善，但通脹仍然過高，必須堅定不移地繼續加息。如果通脹持續存在，將需要更多緊縮措施。

市場預計，英國央行利率將在11月份達到4.8%左右的峰值，這意味著接下來可能還會有1到2次25個基點的加息。

曹鴻宇分析稱，與美國和歐元區相比，英國通脹問題更加頑固，進一步收緊貨幣政策的必要性也更加突出。此前美聯儲已在本月議息會議上做出加息決定並暗示為最後一次，結合當前形勢，英國在本月加息之後大概率還會在6月經歷一次加息過程，但若經濟和通脹形勢發生變化，不排除英央行調整貨幣政策緊縮步伐的可能性。

持續的加息意味著未來經濟將承受更大壓力。牛津經濟研究院高級經濟顧問Michael Saunders對21世紀經濟報道記者表示，自2021年12月以來英國利率大幅上升，是上世紀80年代末以來最猛烈的緊縮周期，激進加息的滯後效應將嚴重拖累未來幾個季度的經濟增長。隨著能源價格下跌、通脹預期有所下降、勞動力市場逐漸松動，今年剩餘時間裡通脹和薪資增長可能會大幅放緩。

在高通脹、高利率、低增長環境下，英國中小企業尤其脆弱。英國小企業聯合會主席Martin McTague表示，通脹正在給小企業帶來巨大損失，他們比大型企業更容易受到不斷上升的投入成本的影響，政府需要站在小企業一邊。

盡管經濟承壓，但左右為難的央行也不得不兼顧通脹問題。Saunders認為，由於負面供應沖擊的頻率更高，英國和其他經濟體可能面臨更不穩定的通脹環境，這可能需要更積極的貨幣政策周期，以確保通脹預期穩定。

面對抗通脹、穩經濟、防金融風險多重難題，英國央行的緊縮之路接下來將更為艱難，未來仍充滿瞭不確定性。通脹能否受控？經濟最終能否躲過衰退？金融風險能否規避？英國央行的“大考”還將繼續。（21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道）