摘 要
經歷瞭“二戰以來最厲害的一次”的波動後，巴菲特在股東大會上直言，美國經濟的飆升期正在結束，未來大多數業務收益可能會走低，對明天、對明年、對未來都沒有特別樂觀的態度。芒格更是表示，我們要習慣未來賺的錢不會比以前多
文｜楊芮
編輯｜袁滿
科技、數字貨幣的光環逐漸褪去，年齡和超過190歲的巴菲特和芒格仍然頭戴“王冠”、受到投資者的膜拜。
北京時間5月6日晚間，一年一度的巴菲特股東大會在美國奧馬哈市召開，92歲的巴菲特與其摯友99歲的芒格如約而至。除去午餐時間，巴菲特和芒格總共回答瞭5個多小時、48個問題。
經歷瞭“二戰以來最厲害的一次”的波動後，伯克希爾哈撒韋（下稱“伯克希爾”）第一季度營業利潤略超80億美元。
相比2022年的凈虧損，2023年一季度業績“成績單”優異瞭許多。數據顯示，伯克希爾第一季度凈利潤為355.04億美元，去年同期為55.8億美元；第一季度營收853.93億美元，去年同期為708.43億美元；第一季度投資和衍生品收益為347.58億美元，去年同期為虧損19.78億美元。
巴菲特在股東大會上坦言，經濟“令人難以置信增長的時期”正在結束，“沒有什麼是確定的”。
巴菲特表示，預計伯克希爾旗下“大部分”企業可能會報告較低的收益，這都是因為過去6個月的經濟不景氣造成的。過去幾個月公司經歷瞭很多的波動，這可能是二戰以來最厲害的一次。“今年一季度之所以盈利尚可，一是由於投資的收入會比去年同期大很多，第二是保險業看著比去年要好，保險承保的業務和市場活動無關，和地震等自然災害的關系更大。今年承保可能比去年做得好，保險業務不受商業周期影響。”
另外值得關註的是，伯克希爾花費44億美元回購再度創紀錄，現金儲備則突破瞭1300億美元大關。
除瞭披露一季度業績和展望，巴菲特股東大會上最受關註的還包括蘋果公司、馬斯克、人工智能、美元及日本股市等問題。當然，最受全球投資者關註的仍然是股神始終看好什麼、股神投什麼兩個主要話題。
保險仍是“護城河”
巴菲特的著名投資理論將保險公司視為“永續的奶源提供者”，一季度伯克希爾的業績足以再次證明保險業務的重要性，而在2023年的巴菲特股東大會上，保險仍是被提及瞭59次之多的高頻詞（根據中文譯文）。
伯克希爾的一季度財報顯示，其經營利潤80.65億美元，同比增長12%，主要得益於保險業務大幅反彈，其中保險承保利潤與保險投資收入均有大幅增長。
公開資料顯示，伯克希爾保險業務下主要包括GEICO、Berkshire Hathaway Primary Group和伯克希爾·哈撒韋再保險集團（Berkshire Hathaway Reinsurance Group）。
在“致股東信”中，巴菲特曾提到，2022年的一個積極事件是收購瞭財產保險公司Alleghany Corporation，並表示這傢公司將集團的保險浮存金從1470億美元增加到1640億美元。而自1967年收購第一傢財產保險公司以來，伯克希爾·哈撒韋的存量通過收購、運營和創新增加瞭8000倍。
巴菲特在股東大會上指出，過去十年，保險業成立瞭許多上市公司。但沒有一傢想讓人擁有。那些公司自稱是科技公司，可即便如此，他們仍然需要讓利率與風險相匹配。一切公司都是用科技的。他還特別強調，“過去十年，隻有一傢保險公司取得瞭壓倒性的成功，那就是伯克希爾旗下的保險公司Berkshire Hathaway Specialty Insurance。”
汽車保險公司GEICO在股東大會上屢次被特別提及，伯克希爾負責保險業務的副董事長阿吉特·賈恩（Ajit Jain）表示，GEICO正在“不畏艱險” 以改進遠程信息處理（telematics），該技術將允許保險公司收集客戶的駕駛數據，包括行使裡程和駕駛速度，以幫助車險定價政策。
他特別提到，“汽車保險公司GEICO在2022年遭受瞭19 億美元的稅前承保虧損，但今年一季度實現瞭7億美元的巨額承保利潤，已經是一種進步，不過，其中有兩個和以往不同的因素影響。GEICO釋放瞭去年的準備金，而且，一季度通常是一年中表現不錯的，是季節性的。”
據瞭解，此前GEICO經歷瞭大約六個季度的虧損。伯克希爾一季報顯示，盡管理賠頻率有所下降，但平均保費上漲和廣告支出減少仍推動GEICO獲利7.03億美元。
就汽車廠商也會賣保險的問題，阿吉特·賈恩（Ajit Jain）回應稱，還沒有看到很成功的案例。GEICO正在與設備制造商商談，找出一種在銷售點提供保險的方法。汽車保險的利潤率是4%，這是很小的數字。涉足車險的企業增加瞭，要在這個行業賺錢就更難瞭。
巴菲特稱，通用汽車幾十年前就做過汽車保險。車企自己做保險不是個新點子，至少沒有什麼魔力，但做起來很難。Uber有段時間簽瞭不少保單。但對GEICO來說不是什麼大事。要在風險和價格匹配上做得比GEICO和對手Progressive更好，那是很難的。
“股神”投什麼？
“股神”投什麼這個全球投資者備受關註的話題今年收獲的是極其不同的答案。
巴菲特稱自己的第一季度是股票的“凈賣傢”，值得關註的是，一季度巴菲特幾乎“隻拋不買”，當季出售瞭價值133億美元的股票、隻買入28億美元，而去年一季度巴菲特曾動用瞭410億美元買股票，伯克希爾的現金儲備更是突破1300億美元大關。
巴菲特在股東大會上直言，美國經濟的飆升期正在結束，未來大多數業務收益可能會走低，對明天、對明年、對未來都沒有特別樂觀的態度。芒格更是表示，我們要習慣未來賺的錢不會比以前多。
根據伯克希爾的財報，截至3月31日，約77%的以公允價值核算的股權投資集中在美國運通，蘋果，美國銀行，雪佛龍，可口可樂五傢公司。
針對蘋果的持股和投資，在股東大會上，巴菲特表示，“蘋果沒有到我們投資的35%，在蘋果的持股是5.6%，但是對我們營業利潤的貢獻是巨大的。蘋果主要是股票回購，我們不能擁有超過20%的蘋果，也沒有特別增持，就是回購之後流通股數減少瞭而已，看著我們的持股比例更高瞭。”
巴菲特稱，蘋果是非常好的業務，利潤率很高，用戶忠誠度很高，與消費者關系密切。兩年前伯克希爾處於稅務考量賣過一些蘋果股票，這個決定是愚蠢的。好機會不容易被識別出來。我們希望擁有好的企業，我們也希望擁有充足的流動性。除此之外，沒有極限。
過去幾年，巴菲特在石油股上投下重註，尤其是重倉雪佛龍和西方石油，備受市場關註。雪佛龍是全球六大石油化工公司之一，2022年一季度伯克希爾曾大幅買進瞭雪佛龍和西方石油的股票。
巴菲特在股東大會上表示，當你開鑿一個油井時，你會很快地獲得大量的石油，然後產量會慢慢下降至零。“我喜歡西方石油在二疊紀盆地的位置。西方石油有很多優質的油井，是一個完全不同的石油生意。”
在過去的幾個月裡，西方石油還以高於票面價值110%的價格贖回瞭4億至5億美元的優先股。巴菲特贊賞瞭西方石油的管理層，未來也許伯克希爾還會增持，但目前對倉位滿意。他強調，不會尋求對西方石油的控股權。
此外，關於伯克希爾的下一代繼承人，巴菲特說，現在就說誰會接替Abel和Jain目前擔任的職位都是不明智的，因為很多事都可能發生變化。芒格說，伯克希爾的子公司裡湧現瞭很多優秀的人才。伯克希爾更換經理的頻率低於其他公司，這是一個優勢。
附：股東大會八大亮點一覽
1 價值投資
●巴菲特：當其他人做出錯誤的決定時，特別關註價值的投資者會獲得機會。“給你機會的是其他人在做蠢事。”
●芒格：價值投資者應該習慣收入的減少，因為競爭更加激烈。
2 人工智能
●巴菲特：人工智能可以幫助篩選符合某些參數的股票，但它有局限性，很可能不會告訴我們，應該買哪些股票。雖然人工智能“改變世界上的一切”，但認為它不會超越人類智能。
●芒格：機器人的使用將會在全球越來越多。我自己對於其中的這樣一些炒作是感到有一些困惑的，特別是像人工智能，“我覺得舊時代智能（old fashioned intelligence）比人工智能更有效”。
3 銀行危機
●巴菲特：若矽谷銀行的存款沒有得到擔保，將產生災難性影響。如果一傢銀行倒閉，CEO和董事都應該受罪，否則不能給出教訓。盡管聯邦存款保險公司為所有存款支付100%的保險，人們仍以各種瘋狂的方式感到擔憂。這是不應該發生的。
4 馬斯克
●巴菲特：我們不想在很多事上和馬斯克競爭。馬斯克很聰明，可能智商超過170。他致力於解決不可能實現的事，時不時就會去做這種事。對巴菲特自己和芒格來說，那是一種折磨。
●芒格：馬斯克確實高估他自己，但他很有才華，所以他高估瞭一個不需要靠高估就很有才華的人。“馬斯克喜歡承擔不可能完成的任務，並且去做。我們不同，巴菲特和我會去找那些我們可以確定簡單的事。”
5 短期利潤和長期護城河
●巴菲特：掌控你的命運。沒有任何來自華爾街的壓力，沒有投資者會議。將持續尋找在日本的投資機會，對上個月增持股份的五傢日本商社感到“驚喜”。
6 美元
●巴菲特：沒有取代美元儲備貨幣地位的候選。美國要大舉印鈔是很容易的，應該非常小心。如果貨幣太多，一旦把通脹的精靈從瓶子裡放出來，就很難恢復，人們會對貨幣失去信任。個人最好的防禦做法就是自己賺錢的能力。
7 中美關系
●巴菲特：美國需要和中國搞好關系，需要進行更多的自由貿易，這符合兩國的共同利益。制造這兩個國傢沖突的一切行為都是很愚蠢的。
8 年輕人
●巴菲特：建議年輕人，花的錢要比自己賺的少，盡量避免信用卡債務，因為利率過高，在房貸之外盡量不要負債。
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