股海一粟/進入流感高峰期 傳統醫藥有運行\谷運通

　　在消化瞭美債利率回落、中美關系改善和內地房地產政策發力之後，港股逐漸由18000點關向17000點回落。由於缺乏新的催化劑，加上臨近歲晚，機構投資者可能把焦點放在“埋單計數”上，無心戀戰，港股似又恢復瞭上落市走勢。不過，大市整固的時間不會太長，中共中央政治局會議以及中央經濟工作會議，或為後市帶來較清晰的方向。

　　恒指年底前能否挑戰更高位，主要看美息能否進一步回軟，和內地穩經濟政策會不會繼續加碼，前者關乎市場的流動性，後者決定反彈的持續性和高度。目前來看，市場最為關註的是美聯儲什麼時候開啟減息之旅，是明年中還是下半年。高盛分析師Cosimo Codacci-Pisanelli在最新的報告中提出，未來三個月是美聯儲首次降息的關鍵時間點，而降息的關鍵則在於就業數據。

　　留意下周美非農數據

　　如果美國的失業率繼續上升，將觸發“薩姆規則”（Sahm rule），那麼即便通脹還沒達標，美聯儲也可能進行降息。Cosimo認為，美聯儲的立場一直是靜觀其變，但在他看來，勞動力市場的進一步疲軟會改變這種趨勢。他判斷，接下來的三個月美國可能觸發“薩姆規則”，故此，下周公佈的非農報告至關重要。

　　11月至今，全球主要市場仍然以發達經濟體的表現較佳，日股已創下年內新高，納斯達克也反彈瞭8%，相比之下，港股和A股顯得有點斯人獨憔悴。一位內地的基金經理說，當前內地政策給力，人民幣匯率也重回升值，外資該走的也走瞭（QFII倉位接近低點），在這個背景下A股還在下跌，隻能從內部找原因瞭。

　　從基本面看，內地10月份PMI跌破瞭榮枯線，“雙十一”銷售數據低迷，民企信心有待恢復（盡管支持民企的政策不斷加碼）。流動性方面，雖然外資減持力度減弱，但還有反復，未有回流的跡象。此外，公募基金發行遇冷，令機構難獲增量資金。上周的北交所板塊大漲，吸引瞭部分資金，顯示目前的市場還是存量博弈為主，活躍資金在不同板塊加速輪動。

　　本周四，內地將公佈最新的PMI數據，如果弱於市場預期，或令12月的中央經濟工作會議變得更加重要。短期關註醫藥板塊，流感在內地出現大爆發，令相關藥物需求上升。傳統醫藥股本身估值較低，之前受反腐政策影響，估值一直受壓。