金針集/美財赤惡化 美債沽售愈演愈烈\大衛

　　圖：美國財政赤字惡化，令到美債違約風險增加。

　　巴以沖突引發環球投資市場恐慌情緒，但未見顯著撐起表現大弱勢的美國國債價格，債息維持在十多年高位，從中反映投資者已視美債為風險資產，不再是資金避風港。事實上，巴以沖突無助沖喜美國國債，反而有可能令拋售潮變本加厲，原因拜登政府為瞭支援以色列，將導致財政赤字惡化，需要繼續瘋狂發債，隨時出現國債標售不足額認購的險情。

　　中東地緣政治局勢緊張，市場擔心巴以沖突擴大，對全球經濟及金融造成相當負面沖擊，環球股市難有運行，其中亞洲股市昨日全面下跌，其中早前大幅炒高的日本股市成為跌市重災區，日經指數單日跌逾2%，而估值相對便宜的港股，恒指全日跌幅少於1%，可見低位有買盤承接。

　　巴以沖突加劇美債危機

　　俄烏沖突未止，現在再加上巴以沖突，進一步打亂全球能源與糧食供勢鏈，令高通脹、高利率長期化，無可避免加劇美債危機。中東地緣政治風險急升，市場避險情緒高漲，刺激國際金價上周五勁升3%，惟未見對美國國債產生沖喜作用，債券價格彈不起來，債息維持在16年高位。例如30年期美國國債息在4.7厘至4.8厘徘徊，為何未見避險資金流入美債？相信有下列兩大因由：

　　財赤比率升至危險水平

　　一是美國財政赤字惡化，美債違約風險不低。巴以沖突難以扭轉美債大弱勢，甚至會加劇拋售壓力。市場擔憂拜登政府為瞭支援以色列，財政收支缺口進一步擴大，必然要繼續瘋狂發債，卻遇上高利率，債務利息負擔沉重，加上全球去美元化提速，美債需求轉弱。在美債供應大增、需求下降之下，美債正逐步走近懸崖邊上。

　　市場原本估計本年度美國財政赤字為1.7萬億美元，占國內生產總值（GDP）約7%，超出3%國際標準的一倍以上。不過，現在爆發巴以沖突，美國財赤有可能進一步增加至2萬億美元，赤字占GDP比率將上升至近9%，處於一個危險水平，投資者對美債自然避之則吉。

　　二是美債已成為風險資產，避險功能下降。美國國債標售市場反應一直未如理想，特別是近周拍賣一批200億美元的30年國債，中標息率高達4.837厘，為2007年8月以來最高，亦較上次債券標售中標息率大升半厘，顯示美國國債要用更高息率，才能吸引足夠買傢承接，可見美債市場疲弱的程度。

　　美債標售市場反應欠佳

　　事實上，美國國債規模失控地上升，市場開始吃不消，從近期美國短期與長期國債拍賣持續反應欠佳可以反映出來。截至今年9月底止，本年度美國政府發售總值15.7萬億美元的國債，較去年同期的12.5萬億美元，增加瞭25.6%，隨時出現供應大於需求，招致美債標售不足額認購。由此可見市場對美債投資日趨審慎，這也是美債跌跌不休的因由之一。

　　總而言之，巴以沖突無疑是黑天鵝，令投資者措手不及，掀起環球投資市場新一波震蕩，當前美債跌勢一發不可收拾，愈演愈烈，隨時引爆美國金融危機。