金針集/中國國債造好 成全球跌市奇葩\大衛

　　圖：全球去美元化，各國持續增配人民幣資產，人民幣國債成為國際投資者的寵兒。

　　高利率、高通脹令全球主權債普遍無運行，尤其是美英歐等國債跌勢急勁，債價不斷走低，債息升至十多年高位，反映環球主權債表現的指數，今年有可能再度見紅。對比之下，受惠貨幣政策走向寬松的中國國債，持續逆勢上升，成為全球跌市奇葩。在投資市場波動市況動中，人民幣國債成為理想的避險資產，吸引更多資金流入，加快人民幣國際化。

　　美聯儲過去一年多大幅加息5厘，令中美息差擴大，拖累今年人民幣兌美元下跌約5%，但中國經濟基本面良好，人民幣貶值壓力隻是暫時性，況且人民幣貶值幅度對比澳紐、韓國、日本等貨幣為小，人民幣資產在全球保持相當吸引力，尤其是近年環球投資市場起伏不定，具避險功能與提供不俗回報的人民幣國債，持續成為投資熱點。

　　全球去美元化 人幣資產受捧

　　事實上，在南非舉行的金磚國傢領導人第十五次峰會上，提出擴大本幣結算。中國作為全球最大貿易國，預期人民幣跨境貿易與投資結算金額將進一步增加，支持人民幣國債持續造好。

　　其實，隨著中國債券納入國際債券指數，加上全球去美元化，各國持續增配人民幣資產，人民幣國債逐步成為國際投資者的寵兒，特別是美國等發達經濟體大幅加息以應對通脹，導致美英歐主權債去年初開始持續下挫，陷入數十年未見的大熊市，促使資金流向人民幣國債避險。

　　值得留意的是，今年發達國主權債跌勢未止，且有變本加厲跡象，與美英歐通脹未解，甚至可能再度升溫有關，因而目前利率難言見頂，拖累美英歐主權債跌跌不休，尤其是美國今年底前增發約2萬億美元的國債，令美債進一步受壓，當心跌勢一發不可收拾。

　　現時環球主權債價格持續下跌，平均債息上升至3.3厘，為2008年8月以來最高，憂慮拖慢全球經濟復蘇。同時，反映環球主權債表現的指數，延續去年跌勢，今年來錄得1.2%跌幅，有可能連續第二年見紅。

　　幣策趨向寬松 增強經濟動能

　　至於美國國債指數今年累跌2%以上，過去一年跌幅達4.3%，由此可見美國國債領跌下，環球主權債普遍無運行，市場對於美歐經濟、債務風險的疑慮程度可想而知。

　　對比之下，中國國債在全球債市熊市中脫穎而出，成為跌市奇葩。事實上，中國通脹溫和，貨幣政策具有進一步寬松的空間，有能力應對房地產風險，保持經濟穩步復蘇。例如近期內地下調中期借貸便利利率、逆回購利率與貸款市場報價利率，有利增強經濟增長動能，支持人民幣國債持續向好，反映中國國債表現的指數，今年來錄得近3.9%的升幅，可以預期人民幣國債突出的表現，吸引更多國際資金押註中國債券。

　　人民幣國債回報可觀，過去一年錄得約4%升幅，而過去5年與10年累積回報高達26%與55%。

　　10年回報55% 吸引長線資金

　　客觀事實證明，人民幣國債是全球理想的長期投資資產，已經成為各國央行、國際機構投資組合不可或缺的組成部分。

　　7月人民幣在全球支付占比上升至3.06%，比重為歷來第二高，顯示國際社會對人民幣的認可。隨著金磚國傢及東盟推進本幣作貿易與投資結算，人民幣投資、結算與儲備功能將全面快速提升，人民幣國債迎來更大需求。