閱文集團（00772）是一傢以數位閱讀為基礎，IP培育與開發為核心的綜合性文化產業集團，旗下主要品牌有：QQ閱讀、起點讀書、新麗傳媒、閱文影視等。匯聚瞭強大的創作者陣營和豐富的作品儲備，已成功輸出《慶馀年》、《鬥羅大陸》、《贅婿》、《鬼吹燈》等大量優秀網文IP，並改編為動漫、影視、遊戲等多業態產品。業務結構上，線上閱讀和版權運營去年貢獻營收為57.2%和41.4%，版權運營占比有上升趨勢。
首先，公司核心壁壘：IP創作池堅固，IP開發體系完備。閱文集團有完善的作傢孵化和培養體系，截至2022年底，閱文旗下平臺作傢數逾千萬（新增54萬名），擁有豐富的內容儲備，據集團披露，2022年閱文旗下平臺網文作品新增95萬部，總量突破1600萬部。根據中國作傢協會資料，2021年閱文網文作品市占率達47.1%，處於行業絕對領先地位。
月均活躍戶達2.4億
其次，穩居付費閱讀龍頭，推動付費與免費閱讀協同新模式：根據中國社科院發佈的《2021年中國網路文學發展研究報告》，截至2021年底，中國網文市場規模已經超過300億元人民幣，網路文學使用者規模達5.02億。2022年閱文集團平均月均活躍用戶達2.4億，其中騰訊自營管道平均月活躍戶1.3億，占比提升至55%。隨著版權保護政策的加強和網文平臺防盜版機制完善，行業付費率有望迎來拐點。
此外，網文IP具備較強衍生開發價值，市場空間廣闊：根據艾瑞網《2020年中國數位閱讀產品行銷洞察報告》，數字閱讀使用者對影視劇、衍生音樂、遊戲、主題店、周邊產品等多種形式的IP衍生品均有較高的熱情和付費意願。閱文集團IP儲備兼具數量和品質優勢，版權運營業務打開公司長期發展空間。
最後，發佈網文行業首個AIGC大模型：7月19日閱文集團發佈中國內地首個網文大模型“閱文妙筆”以及基於這一大模型的應用產品“作傢助手妙筆版”，在實際應用方面，作傢妙筆版能夠在世界觀設定、角色設定、情景描寫和打鬥描寫四方面幫助網文作者，在未來的規劃中，AIGC不僅會被用於輔助作傢創作，還將被用於提升IP開發的效率和產能。
閱文昨日收報33.9元，預測市盈率為23.8，當下估值仍具備一定擴張空間，加上有AI賦能概念催化，建議投資者可逢低佈局。
（作者為招商永隆銀行證券分析師、證監會持牌人士，並無持有上述股份）
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