【券商聚焦】國聯證券首次覆蓋奈雪的茶(02150)並給予“買入”評級 指其量利齊升凸顯業績彈性

國聯證券發表研報表示，奈雪的茶(02150)作為高端現制茶飲行業龍頭之一，以“茶+烘焙”的經營理念，將社交屬性引入品牌建設與門店佈局。2020年底奈雪的茶推出全新PRO店型，初探門店模型優化之路。多舉措下公司於21H1經調凈利轉正，若剝離疫情影響，盈利能力有望持續上升。

國聯證券分析指出，公司高舉品牌旗幟，提供精品服務。采用直營模式維護品牌調性，提升品牌價值，其社交屬性完美契合消費者需求，會員體系增強用戶粘性。另外，集中統一采購，提供物流高效支撐，而數字化運營賦予產品活力。通過分析星巴克早期在中國市場的發展經驗，該行認為奈雪未來具有較大的開店空間，以及PRO店型的加入將不斷優化單店模型。同時，該行預計奈雪2025年累計門店數有望在2000傢以上，平均單店經營利潤率穩定在20%左右。

該行續指，預計公司2023-25年收入分別為72.09/97.83/121.97億元，對應增速分別為68.0%/35.7%/24.7%，三年CAGR41.65%；考慮到奈雪的茶疫情恢復後將具備較大業績彈性，且長期來看PRO店凈利增長邏輯清晰，結合絕對估值與相對估值，給予公司2024年29倍PE，對應目標價為10.96港元，首次覆蓋給予“買入”評級。