【券商聚焦】大和削九毛九(09922)目標價19.63%至17.2港元 維持“跑贏大市”評級

大和發研報指，九毛九(09922)參加瞭5月16日的大和中國投資者會議。盡管中國消費者信心的恢復局面不太穩定，但該行一直對中國餐飲行業的可比店銷售增長預期持謹慎態度，並認為這更像是一個逐漸非線性的過程。然而，就目前來看，九毛九並不是唯一一個今年累計銷售額低於疫情前水平的公司。同時該行將九毛九2023-25年的每股收益預測下調瞭12-17％。盡管如此，該行仍然認為當前的股價（今年以來下跌31％）低估瞭九毛九在多品牌執行方面的核心競爭力。該行對公司維持品牌吸引力及推出新概念的能力持樂觀態度。

該行表示，最新數據顯示，九毛九和太二第二季度截至目前的可比店銷售增長率（SSSG）已經恢復到2019年水平的80-90％，4月份有所放緩，但五一黃金周期間有所回升。這兩個品牌的桌位周轉率分別為4.3/6.3倍（相對於4月份的2.8倍/4.1倍）。

該行指，維持“跑贏大市”評級，但基於對同店銷售增長恢復預期的下調，將九毛九目標價21.4港元下調至17.2港元。具體而言，該行針對太二和九毛九品牌的目標企業價值/調整後息稅折舊及攤銷前利潤倍數分別下調至18倍和8倍（之前為22倍和10倍），而其他品牌的倍數不變，均為14倍。這一調整基於該行的2023-24財年預測（之前是2023財年），以反映對同店銷售增長恢復的較低預期。主要下行風險為消費者情緒低迷超出預期。