【券商聚焦】交銀國際削移卡(09923)目標價17.6%至28港元 維持買入評級

交銀國際發研報指，移卡於5月10日公佈1季度重點運營數據：1）支付業務1季度GPV達到6754億元，同比增24%；2）到店電商GMV13.45億元，同比增142%。支付業務費率相較於2022年4季度繼續提升，到店電商業務繼續受規模化效應影響，虧損持續收窄，單月接近盈利。

到店電商業務持續高速增長，符合預期，預計全年GMV增107%，達到69億元。利潤層面，預計公司電商業務上半年可達到盈虧平衡，全年利潤率增至3%，對比2022年60%的虧損率，主要優化在於KOL內容成本及BD成本的下降，以及規模效應逐漸顯現。

支付業務受益於線下消費場景恢復及公司支付商戶的持續拓展，1季度表現在管理層全年指引的21-30%增速之間。1季度支付費率延續上升趨勢，該行估算收入增速將快於GPV增速，全年收入增速預計將接近40%。

受市場波動及可比公司估值回調影響，該行用SOTP估值法，給與支付業務2023年20倍市盈率/到店電商業務3倍市銷率，將目標價從34港元下調至28港元，對應2023/24年13倍/10倍市盈率。看好移卡到店及支付增長潛力，以及規模效應帶來的成本費用優化和利潤擴張，維持買入評級。