【券商聚焦】中信證券維持小米(01810)“買入”評級 料首季經調整凈利潤同比增長5%

中信證券發研報指，行業壓力及產品去庫存背景下，2023年Q1小米集團(01810)實現手機出貨量3,050萬臺（同比-22%，環比-8%）；同時，全球電視市場的疲軟以及海外IoT偏弱的需求亦使得公司IoT業務在本季度承壓。預計公司一季度整體收入588億元（同比-20%，環比-11%）、Non-GAAP凈利潤30億元（同比+5%，環比+105%），預計收入下滑主要由於海外智能手機、IoT需求依然疲軟以及庫存仍在清理過程中，盈利水平改善則主要得益於毛利率的提升及有效的控費舉措。分業務看，預計智能手機業務收入同比下滑25%至345億元，IoT業務收入同比下滑15%至166億元，互聯網業務收入70億元，同比基本持平。

持續看好公司“手機×AIOT”的長期戰略，以及“技術+性價比+最酷產品”的經營方針，期待公司在手機、汽車、智能傢居完全打通後融會貫通的價值。考慮到需求回暖尚需時日，以及匯率影響、存貨壓力減弱後利潤彈性的釋放，該行維持此前業績預測，預計公司2023-2025年分別將實現營業收入2831/3082/3321億元，預計公司2023-2025年分別將實現Non-IFRS凈利潤102/119/132億元。該行看好公司中長期的投資價值，考慮到造車業務投入不改手機和AIOT業務價值的觀點，該行傾向於將其費用加回對公司主業進行估值，參考可比公司蘋果當前股價對應2023年28x的PE估值（一致預期），並基於公司業績增長高確定性和行業競爭地位適當折價30%，該行給予公司2023E20xPE，對應16港元的目標價，並維持“買入”評級。