據瞭解，在2023年4月6日至5月9日期間，藍光發展股票連續20個交易日的每日收盤價均低於1元。這一情形觸發瞭上交所《股票上市規則》，於是在5月10日開市起，藍光發展正式停牌。
5月30日，藍光發展曾發佈公告稱，上交所將在2023年6月6日對公司股票予以摘除。其股票價格終止在0.4元/股。
IPG中國首席經濟學傢柏文喜向大公房產表示，藍光發展沒有退市整理期而會直接退市，之後將隻能在場外市場和櫃臺交易，而公司可以由股東或者債權人發起重整以恢復經營。如果不能達成重整要求的話，債權人則可以要求公司破產清算。
回頭來看，“四川一哥”藍光發展似乎在2020年就展露出頹勢。
高溢價拿地策顯現後遺癥
根據官網介紹，1990年，藍光發展在成都正式，下轄390餘傢控股、參股企業。產業佈局主要覆蓋地產、數字建造、互聯網科技、飲品等業務板塊。
成立初期，藍光發展主要集中於商業地產，先後開發瞭藍色加勒比、金荷花、耍都、玉林生活廣場等項目。
2015年4月16日，藍光投資控股集團有限公司旗下四川藍光發展股份有限公司（即“藍光發展”）在上海證券交易所完成重組上市。
在此之後，藍光發展開始“全力加速”。到瞭2019年，藍光發展正式進入“千億”房企俱樂部。數據顯示，2019年藍光發展銷售額達到1015億元。與此同時，當年公司實現營收391.94億元，較2015年175.98億元增長122.71%；實現凈利潤41.59億元，較2015年9.54億元增長335.95%。
而支撐起千億銷售額的背後，是藍光發展在土地市場的攻城掠地。銳理數據顯示，在上市前的9年時間內，藍光在大本營成都通過招拍掛方式共競得35宗地塊，涉及資金約180億元，平均溢價率約為64.18%。
上市後，藍光發展繼續使用高溢價拿地策略，在全國各地持續“落子”。年報顯示，2019年藍光發展通過收並購、合作開發、產業拿地等多個方式新增項目48個，總建面約1121萬平方米。到瞭2020年，該公司拿地數量增加到瞭60個，總建面約962萬平方米。值得一提的是，這兩年競得的108宗地塊中溢價率超過50%的地塊數量就達到28宗。
在“三道紅線”的出臺倒逼房企洗牌的同時，2020年的平安債務違約也讓藍光一步一步陷入窘境。南方都市報等媒體報道顯示，彼時，藍光發展與平安旗下公司合作的廣東佛山裡水項目中，未能就一筆幾十億元債務的還款時間達成一致。項目負責人口頭承諾可提前還款，但到瞭承諾期卻沒能兌現，引發瞭平安方面不滿，從而上瞭平安銀行的黑名單。
2021年7月8日，藍光發展首次披露債務逾期情況。公告顯示，截至截至2021年7月8日，公司及下屬子公司到期未能償還的債務涉及本息金額為24.84億元（其中21.31億元已經被債權人申請法院執行）。
其實，自2020年末開始，藍光發展就面臨融資受阻，經營性現金流回溯放緩，公司出現流動相緊張等情況。面對每況愈下的藍光發展，創始人楊鏗選擇將“重擔”移交給26歲的兒子楊武正。但是，新任董事長楊武正並沒有為藍光註入新的活力。
最終，藍光發展交出瞭一份虧損百億的年報成績單。報告顯示，2021年藍光發展實現營業收入約201.15億元，同比減少53.17%；歸屬股東凈虧損138.24億元，同比驟降518.92%。
截至2021年末，藍光發展總資產負債率達96.01%，凈負債率為639.14%，扣除預收款後的資產負債率為93.63%，一年內到期的非流動負債341.15億元。期內，該公司貨幣資金55.23億元，同比減少81.43%，受限資產589.36億元。
未嘗債務高達425億元
其實，藍光發展曾想通過甩賣項目等方式來減少流動性壓力、化解債務危機。公開資料顯示，2020年9月，藍光發展以9億元代價轉讓瞭旗下生物醫藥板塊資產-迪康藥業的全部股權；2021年2月又將所持藍光嘉寶服務65.04%的股份，以49.64億元轉讓給碧桂園服務。
此外，藍光發展還出售瞭多個項目股權，比如2021年12月底，藍光將旗下全資子公司重慶煬玖商貿有限責任公司100%的股權轉讓給金科地產，價格僅為1元。而此次標的物的凈資產為14.84億元，交易涉及的三個房地產項目分別為重慶未來城104畝項目、重慶芙蓉公館項目以及天津津南小站665畝項目。
通過戴德梁行官網可以看到，今年4月18日，長三角國企以5.1億元的價格通過拍賣形式獲得虹橋世界中心D1棟寫字樓項目，而該項目正是藍光發展上海總部所在地。
與此同時，藍光發展去化情況也出現問題。據克而瑞監測數據，2022年藍光發展在全國9個重點城市市場，銷售金額全部負增長，其中成都、昆明、福州及西安等省會城市市場，同比分別下降9％、32.55％、50.16％和12.21％。同時，上述城市項目大部分處於逾期交付狀態。
在此背景下，藍光發展年度虧損進一步擴大。年報顯示，2022年藍光發展營業收入約193.04億元，同比減少4.04%；凈利潤約-249.41億元，扣非凈利潤-242.05億元。公司總資產約1323億元，同比減少24.21%；歸屬於上市公司股東的凈資產約-238.69億元，同比減少1858.96%。
除此之外，大公房產註意到，“凈資產為負值”還讓藍光發展同時觸發瞭財務類退市標準。信永中和會計師事務所（特殊普通合夥）也在對該公司的2022年度財務會計報表的審計報告中提到，藍光發展2021年至2022年連續虧損嚴重，已資不抵債，大量債務違約引發訴訟，多個銀行賬戶被司法凍結，正常生產經營受到重大影響，這些表明，公司的可持續經營能力存在不確定性。而公司的多個不確定事項之間相互影響，並可能對財務報表產生累積影響。
對此，柏文喜表示，當藍光發展遭遇市場反轉和去化不力後，就馬上出現流動性困難和資金鏈斷裂，說到底還是企業戰略管理和運營策略不夠嚴謹周密所致。
通過相關公告可知，截至2022年末，藍光發展資產負債率達116.42%。截至2023年一季度末，該公司流動負債約1410.61億元，非流動負債約85.17億元。
截至2023年5月15日，藍光發展累計到期未能償還的債務本息金額已達到瞭425.56億元，包括銀行貸款、信托貸款、債務融資工具等債務形式。
事實上，像藍光發展這樣的房企並不是個例。
房地產行業告別“三高”時代
在房地產行業進入新一輪調整周期後，除瞭在2021年就“爆雷”的房企，還有不少停牌超12個月的內地房股，比如中國恒大、中國奧園、花樣年控股、當代置業、力高集團等。
對此，匯生國際融資總裁黃立沖表示，這些進入退市倒計時的房企大都有四個特點。一是高負債率，資金鏈緊張。二是業績不佳，現金流短缺。三是對外融資困難，無法有效解決資金問題。四是市場競爭激烈，無法在行業中脫穎而出。
中指研究院企業研究總監劉水認為，未來或還有更多房企退市。公開資料顯示，泛海控股、新華聯、美好置業、陽光城、宋都股份、世茂股份等房企被“戴帽”，個股證券簡稱於正式變更為*ST泛海、*ST新聯、ST美置、ST陽光城、*ST宋都、ST世茂。
劉水表示，目前，面臨退市的還有數傢房企，A股的主要是連續多日面值低於1元，10多傢收到退市及風險警示，港股的有超過10傢房企停牌即將超18個月，如果房地產市場及房企經營短期沒有明顯改善，這些房企面臨退市或不可避免。
柏文喜認為，觸發退市風險的房企大都為出險且重組不力的企業，這些被摘牌企業未來通過重整還有恢復正常運營的機會與可能性。為瞭避免退市，這些出險房企短期內可以通過股票回購、增持，加快重組以及引戰等利好推動股價回升以避免觸及面值退市問題，而中長期則需要促進公司恢復經營和提升業績、積極調整發展策略和進行業務重組與轉型來實現企業基本面的根本改善。
除瞭房企自身改善，政策端也在逐步發力。自2022年末開始，房企融資紓困方向轉為“救項目與救企業並存”。2023年年初，央行、銀保監會召開銀行信貸工作座談會，強調保持房地產融資平穩有序，並實施改善優質房企資產負債表計劃。在此之後，多地相關部門陸續“發文”提出，要促進金融與房地產正常循環、落實“金融16條”等。
劉水認為，對於房地產行業的發展，2021年下半年開始，房地產市場進入深度調整階段，高杠桿企業風險不斷暴露，行業進入加速優勝劣汰階段。退市是上市房企經營惡化的結果，也是維持和提高上市公司質量、清除"垃圾股"的必要方式，更是房地產行業加速出清和重整的必然過程。經歷本輪市場周期調整，房地產行業告別“高周轉、高負債、高杠桿”模式，疊加新房市場總量觸頂下行，房企將向新發展模式平穩過渡，實現高質量的發展。
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