“我們對今年A股市場持樂觀態度。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊向大公網表示，從一季度中國GDP表現看，經濟增長仍處穩步復蘇期，二季度GDP增速有望進一步回升至8%左右，加之新增資金的有望入市，以及A股全年15%的盈利增速和估值修復預期，“今年對A股而言是不錯的年份”，相信“消費復蘇”將成為貫穿今年全年的投資主題，數字經濟、中國特色估值體系等也有望迎來不俗的表現。
孟磊預計，今年全部A股將錄得15%的同比盈利增長，建議超配消費復蘇、數字經濟，以及中國特色估值體系
春節以來A股市場呈弱勢震蕩格局，行業輪動開始加速。另一方面，投資者的憂慮主要集中在兩方面，一是中國經濟復蘇最快階段或已過去，二是場外資金流入市場的節奏有所放緩。從市場表現看，剛剛過去的4月，上證綜指月度累計升幅1.54%，高於近十年同期約0.59%的平均漲幅，當月深證成指、創業板指數月度跌幅均超3%。
孟磊觀察到，即使歷經瞭去年末和今年初的反彈，滬深300靜態市盈率仍僅約12倍，較2017年以來均值水平低0.7個標準差。此外，A股的股權風險溢價處於長期歷史均值上方一倍標準差，預示市場對中國經濟復蘇的可持續性可能過度擔憂瞭。他並透露，瑞銀亞洲經濟研究團隊認為“二季度中國GDP增速有望回升至8%左右水平，中國經濟仍處穩步復蘇階段”。
A股盈利修復持續進行中
在孟磊看來，一些利於市場的因素正不斷累計。一方面，後疫情時代一些消費場景開始復蘇，大量餐館出現排隊跡象。另一方面，春節後內地30城一、二手房銷售數據的復蘇已超2019年水平。此外，政策端仍續放松，今年貨幣、財政均偏向積極，“我們對今年A股市場持樂觀態度，市場回調即是佈局良機”。
瑞銀證券提供的數據顯示，今年首季全部A股盈利雖錄得3%的增長，但剔除金融後盈利增速卻同比下滑5%。當季，非銀金融板塊盈利同比增長76%，推動金融板塊總體盈利同比增長11%，惟銀行板塊盈利同比僅微增2%。
孟磊補充說，隨著疫情形勢的好轉，一季度休閑服務行業盈利錄得115%的增長，大消費領域中的食品飲料、傢電的盈利增速分別達17%和14%，與新能源有關的電器設備盈利增長61%。同期，受去年高基數影響，材料板塊盈利普遍下滑，鋼鐵、建材、化工、有色等盈利增速分別下滑74%、67%、44%和15%;TMT領域中，計算機單季盈利增速在去年低基數效應下錄得871%的增長，傳媒板塊亦在廣告和遊戲業務恢復背景下，錄得29%的盈利增長。
“一季度很可能是今年全年A股盈利增速的低點，未來盈利增速有望逐漸回升。”孟磊分析，名義GDP增速與A股非金融板塊營收增速具有高度相關性，隨著中國經濟的進一步反彈，企業營收料得到持續修復。與此同時，隨著材料價格的回落，中、下遊企業利潤率有望得到支撐。綜合上述因素判斷，2023年全部A股盈利同比增速或約15%。
全年北向凈流入料超三千億
記者留意到，今年一季度北向資金實現1860億元(人民幣，下同)的凈流入，其中，1月凈流入資金規模逾1400億元。瑞銀證券也觀察到，資本貨物、食品飲料、硬件板塊在一季度得到外資青睞，當季凈流入上述板塊的外資規模分別為369億元、181億元、173億元。
孟磊直言，外資對於中國的調研與客戶需求，均已恢復至2019年的水平，“很多外資並非不看好中國，而是需要時間來調整投資策略，包括調研A股相關上市公司、觀察中國經濟復蘇情況等”。隨著更多中國經濟反彈證據的顯現，年內料還有一部分長線外資湧向A股，“我們預計2023年全年，北向資金凈流入規模或超3000億元”。
至於公募基金方面，公募基金一季度加倉力度最大的板塊包括計算機應用及軟件、電子、通信設備、中藥，倉位環比分別上升2.4、0.8、0.5和0.4個百分點。孟磊提醒，盡管上季公募基金對數字經濟相關板塊的配置顯著提升，但超配比仍明顯低於歷史高位。此外，公募對大消費板塊的配置開始分化，在中國經濟復蘇帶動下，對醫藥、食品飲料等板塊的倉位開始增加，但對汽車整車予以減倉。
消費數字經濟“中特估”看俏
上月末召開的政治局會議指出：“要多渠道增加城鄉居民收入，促進文化旅遊等服務消費。”會議還提及，在新能源汽車、人工智能發展過程中，短板領域要“加快突破”，優勢領域要“做大做強”，並要求“鼓勵頭部平臺企業探索創新”。
孟磊相信，中國經濟的持續回暖，將帶動居民消費收入的不斷提升，以及超額儲蓄的逐漸釋放，“消費復蘇”有望成為貫穿2023年全年的投資主題。戰術配置方面可傾向基本面出現邊際改善，但目前估值尚處歷史低位的板塊，同時關註那些可以從宏觀或行業政策支持力度加碼中得益的板塊，具體而言“超配與消費復蘇、數字經濟，以及中國特色估值體系相關的板塊或標的”。
“經濟回暖過程中，利於市場的正面因素正不斷累積，市場風險偏好亦逐步回升。”孟磊補充說，除“消費復蘇”主題外，數字經濟、自主可控兩大投資主題同樣值得關註，中國特色估值體系的高質量國企也有望得益。板塊配置方面，建議低配銀行、能源、材料、紡織、農林牧漁，同時超配休閑服務、傢電、食品飲料、醫藥、計算機、保險。
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