LPR報價連續三個月“原地踏步” 專傢：降融資成本LPR仍有下行空間

　　貸款市場報價利率(LPR)連續三個月“原地踏步”。人行周一(11月20日)授權全國銀行間同業拆借中心發佈的11月LPR保持穩定，其中，1年期和5年期以上LPR分別持平於上期的3.45%和4.2%。為對沖當日到期的1130億元(人民幣，下同)逆回購，維護銀行體系流動性合理充裕，人行還開展瞭2050億元的逆回購操作，中標利率持平於1.8%。分析稱，本月中期借貸便利(MLF)利率保持穩定，在上月金融數據超預期表現，以及部分銀行凈息差壓力仍大背景下，LPR報價維持原狀符合預期。不過，為帶動實體經濟融資成本的穩中有降，未來LPR仍有進一步下行的空間。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，從10月宏觀經濟數據看，中國內需正穩步修復，加之實體經濟信貸保持平穩適度增長，貸款市場利率處於合理區間，短期LPR調降的迫切性不高。另一方面，截至三季度末，銀行凈息差仍處1.8%下方，表明部分銀行凈息差壓力依然較大。此外，前期決策層出臺瞭一系列“穩樓市”政策措施，積極財政等政策紅利亦仍存釋放空間。

　　值得一提的是，上周為應對月內8500億元MLF到期資金，人行開展瞭總額14500億元1年期MLF操作，中標利率維持2.5%不變。人行解釋，適當供應中長期基礎貨幣，旨在維護銀行體系流動性合理充裕，對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等短期因素的影響。

　　周茂華補充說，盡管本月LPR報價維持穩定，但人行未來料續引導金融機構挖掘利率市場化改革紅利，配合數量型工具，進一步降低實體經濟薄弱環節、重點新興領域的融資成本，借此帶動實體經濟融資成本的穩中有降。

　　呵護流動性年末降準仍可期

　　周一上海銀行間同業拆息利率(Shibor)“跌多漲少”，具體看，隔夜利率上漲1.48個基點至1.897%，7天期利率微挫0.02個基點至1.962%，14天期利率下降2.57個基點至2.351%，1月期利率回落0.7個基點至2.223%。

　　展望未來，華金證券首席宏觀及金融地產分析師秦泰表示，10月金融數據表明，房地產市場供需兩側預期均尚未完全築底，而中央增發萬億元國債並大幅調升赤字率，顯然已吹響瞭新一輪財政擴張周期的號角。在房地產預期企穩、新一輪財政擴張周期啟動，以及總量流動性投放工具得到活躍使用背景下，明年“信用擴張”有望加速，進而推動中國經濟增長重回5%左右水平。

　　人行政策方面，秦泰重申，維持本季人行降準，並實施向1年期LPR傾斜的降息預測不變，“1年期LPR或下行10到15個基點，5年期以上LPR或下行5至10個基點”。他並指，為避免財政“擠出效應”，未來貨幣政策或續積極運用降準和結構性小幅降息等高傳導效率、降低融資成本的總量工具。

　　國盛證券的研報也預期，“寬松”仍是年內貨幣政策端的大方向，考慮到萬億元國債增發、特殊再融資債或續推進，以及MLF的大規模到期等，本季人行大概率會再度降準。

　　“從近幾個月宏觀經濟數據與市場釋放的信號看，中國經濟正呈現良好的修復態勢，人行政策需兼顧內外均衡。”周茂華強調，人行政策需加強與其他宏觀政策之間的配合，並保持一定的靈活。他相信，未來LPR仍有進一步下行的空間，但需依據後續宏觀經濟、物價表現、MLF利率、實體經濟融資需求、銀行凈息差壓力等情況相機抉擇，“鑒於部分銀行凈息差繼續面臨較大壓力，年底前LPR或保持穩定”。