基金人語/美旱情損產量 農產品通脹升溫\Yashica Reddy

　　2023年第二季度，食品及水資源系統當中的多個子行業的表現參差。由於消費支出增加，一些像食品零售、食品科技及必需消費品等和消費相關的子行業表現穩健。隨著供應鏈受限的情況改善，2022年積壓的訂單及累積庫存得到處理，農業及水設備行業亦有不俗的表現。然而，由於能源、農產品及化肥價格一同下跌，部分與大宗商品相關性較強的子行業表現受挫。

　　食品通脹預料逐步降溫，但農產品及化肥的供需情況很可能會在年底變得較緊張，甚至延續至2024年，若主要市場的氣候變化反復無常及幹旱情況持續，出現上述情況的可能性便更高。

　　食品零售企邊際利潤改善

　　以下是我們對四個行業進行的分析：

　　一，食品零售：今年第二季，食品零售企業的表現頗為出色。食品價格通脹成為瞭推動營運杠桿的助力，為多傢零售企業的收入增長帶來支持。我們認為部分零售企業仍具備一定價值，因為這些企業的邊際利潤改善並未反映到目前的股價之上。

　　二，傳統食品生產：近日，大豆及小麥等環球主要農作物的預期產量因美國的旱情而下跌，繼而帶動相關農作物價格上升。由於俄羅斯不願按目前的條件延長《黑海谷物協議》，地緣政治風險或會令上述價格上漲。我們對短期的食品通脹維持審慎態度，農產品通脹或有機會於2023年底卷土重來。

　　三，農業化肥：受農產品環境影響，化肥及一般殺蟲劑價格於今年第二季度的跌幅較預期大。自年初以來，鉀肥價格已下跌約25%，氨價亦跌至2019年的水平，預料鉀肥需求將回升至2020年的水平。我們相信，這種供需緊張情況並未有反映到鉀肥生產商目前的估值之上。

　　四，食品科技：大型食品科技業公司持續因消費支出保持穩健而受惠，所以自年初至今一直表現良好。正當其他以替代蛋白為主力的企業持續因邊際利潤收窄而受挫之際，蛋白質及農作物加工企業的表現已開始回暖。

　　五，水資源管理：在水資源管理領域，供應鏈及零件供應的緊張情況緩和，為水設備企業交付積壓訂單提供支持，而這些企業亦因此得以開始解決2022年累積的庫存。然而，若利率在明年仍維持在目前水平，我們對於相關建築開支能否持續回升仍存在疑問。因此，我們對此領域將繼續抱持審慎態度。 　　

　　（作者為施羅德投資總監）