經濟把脈/減息難解歐美銀行危機蔓延\國泰君安國際首席經濟學傢 周 浩

　　圖：瑞信CDS價格近期飆升

　　歐美銀行業危機進一步蔓延。瑞士央行和該國監管機構在一份聲明中表示，瑞士信貸符合對系統重要性銀行的資本和流動性要求，如有必要，瑞士央行將向該行提供流動性。

　　截至北京時間3月16日上午，最新消息顯示瑞信集團采取行動以增強流動性，瑞信將向瑞士央行借款至多500億瑞郎，此外將回購至多30億瑞郎的OPCO SR債務證券。

　　引發本輪銀行業危機的導火索主要是通脹下的加息浪潮。從美國的中小銀行擠兌開始，整個金融鏈條中相對脆弱的環節開始被一個個發現並被放大，成為本輪危機的典型現象。

　　一、瑞士監管機構出手

　　瑞士信貸深陷危機，在股價迭創新低後、其CDS（貸款違約保險）價格也在本周出現飆升，這反映出市場對其可能破產的擔憂。與此同時，為瞭避免個體風險的進一步蔓延，瑞士央行和該國監管機構在一份聲明中表示，瑞士信貸符合對系統重要性銀行的資本和流動性要求，如有必要，瑞士央行將向該行提供流動性。瑞士金融市場監管局指出，其與瑞士信貸保持著非常密切的聯系，並獲得瞭與監管法相關的所有信息，並確認“瑞信符合適用於系統重要性銀行的高資本和流動性要求”。兩個部門進一步指出，美國銀行業的問題不會對瑞士金融市場構成直接傳染風險。

　　二、歐洲銀行業整體狀況仍屬正常

　　由於銀行業危機從美國向歐洲蔓延，市場也開始擔心整個金融系統的傳染效應。引發本輪銀行業危機的導火索主要是通脹下的加息浪潮。從美國的中小銀行擠兌開始，整個金融鏈條中相對脆弱的環節開始被一個個發現並被放大，成為本輪危機的典型現象。

　　但從考察銀行業的主要監管指標來看，歐洲銀行業的整體風險並不高。其不良貸款率已經創下瞭2008年金融危機以來的最低點，到2022年底僅為1.6%，遠低於歐洲債務危機爆發後的水平。與此同時，歐洲主要銀行的資本充足率指標也顯著高於監管指標，流動性的各項指標也非常正常。從這些主要的監管指標來看，傳統意義上的銀行業危機仍然是一個小概率事件。

　　三、降息能解決問題麼？

　　與此同時，歐美主要銀行的股價在過去一周出現瞭大幅下跌，這也反映出市場的恐慌情緒在進一步蔓延。市場在某種程度上似乎在price in另一個“雷曼時刻”。

　　事實上，銀行業本身是受益於加息的，這對於歐洲銀行業尤為如此。由於長期以來處於“負利率”，歐洲銀行業的盈利狀況一直不理想，這也導致瞭很多歐洲銀行從金融危機以來就采取瞭“收縮”戰略。從歐洲央行快速加息以來，歐洲銀行業的盈利狀況出現瞭明顯改善，股價也迭創新高。但近期的銀行業“爆雷”事件頻發，則反映出市場在擔憂加息情境下的整體宏觀風險。

　　就目前的整體經濟指標而言，歐美經濟並未出現顯著的“硬著陸”跡象，與此同時，通脹保持著較高的黏性，則意味著貨幣政策將會進一步收緊。但這樣的“持續收緊”顯然已經開始影響到金融市場的信心和穩定。在這樣的狀況下，市場開始把希望寄托在加息周期的提前結束上，甚至降息周期的提前到來。

　　各國央行是否會“轉向”，似乎成瞭解救金融市場的核心矛盾。但事實上，金融監管機構需要考慮的是短期風險與中長期風險的匹配。就短期風險而言，監管機構會持續向市場提供流動性，以避免金融風險的進一步蔓延，以及向實體經濟的傳播。

　　但中期角度而言，降息帶來的通脹風險，可能意味著即使躲過瞭眼前的危機，下一輪危機也可能很快到來。經濟的基本面仍然是關註所有市場問題的最終落腳點。因此，減息可能可以幫助市場解除“心病”，但對經濟整體的調理絕對不是“降息”可以獨自完成的。