LPR連續九個月“原地踏步” 專傢：利率調降緊迫性不強 下季或再啟降準窗口

　　中國人民銀行今日(5月22日)發佈的5月LPR(貸款市場報價利率)連續九個月“原地踏步”，其中，一年和五年期以上LPR分別持平於上期的3.65%、4.3%。分析稱，目前公開市場操作利率與LPR報價均處歷史較低水平，加之中國經濟尚處於復蘇軌道，進一步調降利率的緊迫性並不強，但隨著銀行系統負債成本的改善，不排除三季度人行小幅降準的可能性。

去年下半年以來LPR（貸款市場報價利率）走勢一覽 / 大公網記者倪巍晨制圖

　　中國民生銀行首席經濟學傢溫彬認為，本月MLF(中期借貸便利)政策利率維持不變、貸款定價已偏離LPR較多，以及銀行凈息差大幅承壓等，可能是LPR自去年8月“非對稱”調降後持續保持不變的主因，預計未來整體信貸利率有望以穩為主。

　　公開資料顯示，2019年8月LPR改革落地後，LPR報價等於“MLF利率+銀行加點”，作為LPR報價的錨定利率，MLF利率的變動會對LPR產生直接影響。值得一提的是，為對沖月內到期的1000億元(人民幣，下同)MLF，人行本月15日開展瞭總額1250億元的一年期MLF操作，中標利率維持2.75%不變。MLF利率調降預期的落空，也令本月LPR下行概率大幅降低。

　　申萬宏源宏觀研究部負責人王勝觀察到，人行一季度貨幣政策執行報告新增瞭“總量適度、節奏平穩”的表述，鑒於報告對中國經濟形勢的定調總體更趨積極，貨幣政策轉向“正常化”的大幕料已拉開，後續人行政策取向表態“收”的意味或大於“放”。

　　三季度LPR報價有望調整

　　展望未來，瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學傢汪濤指出，4月召開的政治局會議重申“‘穩健’貨幣政策要精準有力”，隨著居民收入的提升，以及市場情緒的好轉，房地產相關信貸需求有望逐漸回穩，預計年內人行不會調降政策利率，綜合此前及未來的降準，以及存款利率的下調判斷，年內LPR仍有可能小幅下行10個基點。

　　“目前商業銀行凈息差已進一步快速收窄至1.74%的歷史低位。”溫彬指出，上述水平已處警戒區域，對銀行業可持續經營、繼續讓利實體空間和防范化解風險能力形成侵蝕。他相信，未來LPR是否繼續調降，主要取決於銀行息差表現，預計未來一段時期“LPR大概率維持不變”，人行或更多通過結構性政策工具來實現“定向降息”。

　　王勝提醒，鑒於去年三季度以來十年期國債利率均值的走高，以及一年期LPR的持平，短期存款利率沒有進一步調降的空間。基準情形下，三季度人行或小幅降準25個基點，且伴隨著商業銀行負債端成本的持續改善，一年期LPR也存在約15個基點的下行空間。