得益於9月末以來一攬子增量政策的加速落地，資本市場情緒率先修復，中國經濟表現呈現持續改善之勢。申萬宏源首席經濟學傢趙偉向大公網表示，2025年中國經濟或加快動能修復，全年經濟增速預計維持5%左右水平，盡管出口對經濟的支持力或有所下降，但投資和消費增速將略高於今年。
趙偉強調，面對“外部沖擊”無需悲觀，中國料以開放促改革，將“外部沖擊”化為機遇(受訪機構供圖)
趙偉在“申萬宏源2025資本市場投資年會”上表示，在經濟運行面臨不少困難與挑戰的背景下，不同主體間互相影響、共振加強，是今年經濟遜於市場預期的重要原因。受地產銷售對利率脫敏、超額儲蓄擠占消費影響，貨幣政策有效性降低，土地財政的縮減也使地方財政陷入“困境”。
值得一提的是，9月24日國新辦召開的“金融支持經濟高質量發展”專場發佈會，拉開瞭本輪政策調整的序幕。9月26日政治局會議也罕見討論經濟形勢，強調“全面客觀冷靜看待當前經濟形勢，正視困難、堅定信心”。隨後，一攬子增量政策加速落地，財政、貨幣等總量政策工具，配合擴內需、穩地產、穩外貿等結構性工具不斷加碼，推動市場情緒和預期快速回暖。政策加持下，設備和基建投資顯著提升，傢電和汽車消費大幅改善。
“本輪政策的底層邏輯似乎涉及對近些年政策框架全面優化的啟動。”趙偉說，這些政策更兼顧資產端與負債端的平衡，需求端與供給端的平衡，以及短期和長期的平衡。他分析，當前政策更關註對微觀主體資產端的影響，以地產政策思路的調整為代表，針對性疏導堵點。另一方面，通過加大總量政策力度，聚焦微觀主體的報表修復，矯正易導致“通縮傾向”的產業政策，將擴內需和完善社保體系、穩增長與部分經濟領域改革相結合。
投資消費料成經濟亮點
展望未來，趙偉判斷，2025年中國經濟增速有望維持5%左右水平，盡管受“外部沖擊”及海外經濟周期影響，出口對經濟的支持力或有所下降，但受政策支持的投資和消費將成為經濟運行中的亮點，“明年中國的投資和消費增速預計略高於今年，全年出口增速有望保持正增長”。
趙偉補充說，2025年全年中國經濟呈現“N型”或“倒V型”的概率較大，單季經濟增速的相對起伏可能不會很大。具體看，本輪政策加碼和“搶出口”效應或共同支撐中國經濟進一步恢復，二季度有望成為明年全年經濟增速的高點。不過，明年三季度後，經濟或開始逐漸反映關稅沖擊、房地產和制造業投資內生力量的走弱。
在談到“如何護航中國經濟行穩致遠”的話題時，趙偉判斷，明年政策路徑或延續9月末以來的框架，進一步加大中央加杠桿力度，加大政策協同，以開放促改革，借此“加快報表修復、恢復內生動能”。他強調，面對“外部沖擊”無需悲觀，中國料以開放促改革，將“外部沖擊”化為機遇。
至於宏觀政策，趙偉認為，明年政策需穩紮穩打、“積極”應對。一方面，進一步加大對“兩重、兩新”等代表領域的投資力度，通過暢通資金來源、擴大資金使用范圍等提高資金效率。另一方面，針對弱勢群體加大補貼補助力度和結構性減稅，進一步完善社保體系，修復居民消費信心。此外，從“保項目”到“保主體”，推動開發商融資正常化，以及存量按揭利率的進一步調降等，可能是地產政策未來的趨勢。
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