圖：中國銀行業需要加緊落實增量一攬子政策，加強服務實體經濟，並支持促進房地產行業健康運行。
二十屆三中全會部署進一步全面深化改革，著眼於中長期佈局，但不可忽視短期制約中國經濟增長的因素，包括市場信心和有效需求不足等問題，因而需要精準有力的宏觀政策提供支撐力，也亟待營造穩健的增長環境。
第三季以來，中國迅速推動落地增量一攬子政策即表明穩增長的強烈信號，財政和貨幣金融協同機制更加健全，經濟景氣水平繼續回升向好。
宏觀經濟內外環境變化和結構調整，更需要宏觀政策精準發力，對財政和貨幣金融的政策協調要求更高，既要提高前瞻性預期管理，提振市場信心，也要著眼於短期和中長期、總量和結構、增速和質量、投資和消費的動態平衡，高效配合推進全面深化改革。
釋放消費潛力 加速產業升級
一、宏觀經濟將延續穩健增長態勢
一是擴大內需戰略將繼續釋放消費增長潛力。以消費內需為主導的模式具有更強增長韌性，也更符合經濟高質量發展的民生邏輯。中國消費內需潛能亟待持續挖掘。從兩個維度分析：一方面，2023年中國人均國民收入為1.26萬美元，未來有望進一步邁進高收入國傢行列。隨著房貸利率下調，將釋放消費增長的活力，預計存量房貸利率將平均下降0.5個百分點左右，總體上將能節省利息支出1500億元（人民幣），惠及5000萬戶傢庭。另一方面，城鎮化率的發展空間和潛力依然很大。2023年末中國常住人口城鎮化率為66.16%，如果要達到發達國傢普遍75%至80%水平，未來中國還需要加快推動城市化。近期中國房地產政策寬松升級，住房限購和信貸政策大幅優化，將帶動住房消費市場復蘇，為城鎮化發展創造良好環境。中長期看，這些措施助益推進擴內需戰略。
二是科技創新將引領產業加速轉型升級。以科技創新引領高質量發展的成效逐步顯現，新動能的培育也取得實質成果。從三個維度看：第一，科技研發特別是基礎研究投入加大。2023年中國研究與試驗發展（R&D）經費投入總量突破3.3萬億元，R&D經費投入強度為2.65%，接近經合組織國傢平均水平（2.73%）。前沿科技研發和基礎研究投入加大，有助提升新質生產力的基礎。第二，高科技產業投資已形成規模效應和集聚效應。2023年中國高技術產業投資按年增長雙位數，其中高技術制造業、高技術服務業投資分別增長9.9%和11.4%，高科技投資增長，將帶動工業利潤率、投資回報率和全要素生產率穩步提升。第三，外資在驅動中國科技創新扮演重要角色。2023年中國實際使用外資1632.5億美元，仍處歷史高位，特別是高新技術行業實際使用外資占比升至37.4%。展望未來，預計高新技術、制造業以及重點基礎設施建設投資仍保持較快增長，對固定資產投資的貢獻有望提升。
三是高水平開放助推投資和貿易量穩質升。投資方面，全球FDI（外商直接投資）下降2%，但中國引資規模仍處於近10年較高水平。去年全國新設立外商投資企業增長39.7%，高技術產業引資規模占比37.3%。中國高水平開放進程加快，2023年中國對外直接投資1772.9億美元，占全球11.4%，連續12年位列前三。貿易方面，2024的外貿形勢總體好於預期，首三季出口增長6.2%。中國加快推進貿易夥伴多元化，對非歐美市場出口規模已經和美歐市場出口規模基本持平，對“全球南方”的投資也持續擴大。中國加快對外投資和貿易的多元化佈局，中企不斷出海擴大國際競爭優勢，提高國際市場份額和海外盈利能力。
財策幣策協調發力 擴大影響
二、宏觀政策將保持精準和同向發力
（一）財政和貨幣金融協調一致。今年9月26日中央政治局會議強調“要加大財政貨幣政策逆周期調節力度”，隨即增量一攬子政策推出市場，政策協調性顯著增強。財政政策方面，2024年中國安排財政赤字4.06萬億元，發行1萬億元超長期特別國債，安排1.2萬億元地方政府債務額度。10月，人民銀行、財政部建立財政政策和貨幣政策的協調機制，在支持房地產政策方面，財政和貨幣金融同向發力，包括發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，疊加運用地方專項債、專項資金、稅收政策等工具，推動房地產市場止跌回穩。貨幣政策方面，2024年以來，5年期以上貸款市場報價利率（LPR）已累降0.6厘，降低融資成本，支撐信貸需求回升，增強投資和消費增長。同時，年內兩次降準共降低金融機構存款準備金率1個百分點，向市場提供長期流動性約2萬億元。同時房地產金融政策精準實施落地，包括下調存量房貸利率0.5個百分點、最低首付比例統一為15%等。
（二）增量一攬子政策的積極效應。宏觀政策調整主要有兩方面的考量：一方面是基於外部環境變化，今年9月18日美聯儲開啟減息周期，全球貨幣政策環境迎來寬松，人民幣貶值壓力趨緩，美聯儲減息路徑有望延續至2025年，為中國減息創造一些寬松的國際金融環境。另一方面，中國經濟仍面臨有效需求不足等問題，因而增量一攬子政策的出臺釋放穩增長的強烈信號，突出“抓住重點、主動作為”，將產生三方面的積極效應：一是確保穩增長目標達成。隨著增量政策的落地見效，中國經濟巨大的增長潛力必將持續釋放。IMF和世界銀行預計2024年中國經濟增長4.8%，如果納入後續增量一攬子政策因素，預計實現全年經濟增長目標將可期。二是市場信心增強。包括設立股票回購增持再貸款等政策組合拳，不但推動資本市場企穩向好，增加投資信心，促進投融資協調發展，而且為深化資本市場改革創造良好的生態。三是為商業銀行穩健經營創造積極空間。政策利率下調，有望進一步降低實體融資成本，為中小企業紓困，提升有效融資需求，並帶動信貸規模增長企穩。
解決需求不足 提振市場信心
三、增量一攬子政策對銀行經營的影響
目前中國密集推出增量一攬子政策有多重考量，主要歸結為三點：一是實現穩增長目標所需。中國有效需求不足和市場預期轉弱等短板問題仍是障礙，要實現全年增長目標還需宏觀政策加快發力，重點在穩投資和促消費；二是宏觀政策迎來窗口期。美聯儲減息周期開啟，中國降準減息空間更大，同時人民幣貶值壓力有所減輕，人民幣資產吸引力增強，政策利率調整更有彈性；三是政策刺激更顯效果。由於經濟調整和外部環境變化，不確定性上升，市場信心受挫，通過增量一攬子政策有助於提振市場信心。
總的來看，增量一攬子政策精準、高效，有助於積極破解有效需求不足、市場信心偏弱等難題，將有力支撐經濟持續企穩向好，也為銀行業穩健經營創造良好的宏觀環境。
另外，本輪增量一攬子政策將對銀行業經營發展產生三個方面影響：一是大型銀行繼續主動讓利，包括降低存量房貸利率，可能影響房貸占比較高的銀行利潤增速，但一定程度上緩解提前還貸壓力，並提升居民獲得感，從而釋放非房消費需求的巨大潛力，而且存款利率下調也有助於緩解息差壓力；二是房地產政策優化調整，將促活房地產市場並改善部分房企現金流，減輕房企負債壓力，為銀行機構有序處置房企不良創造較為有利的條件；三是穩增長政策齊發力，將帶動資本市場回暖和消費復蘇，提高居民資產收益率，有助於銀行機構拓展財富金融、消費金融等業務。
下一步，銀行需要做好兩方面工作：一方面，加緊落實增量一攬子政策，搶抓政策窗口，加強服務實體經濟，推動實質性貸款、非房消費金融投貸聯動業務加快增長；另一方面，加大對中小微企業支援，按照政策部署支持地方化債，支持促進房地產行業健康運行，穩定息差在合理區間，逐步改善資產質量。
（作者為上海金融與發展實驗室特聘研究員。本文僅代表個人觀點）
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