熱點把脈/完善股權結構　降低股東減持沖擊\皮海洲

　　圖：股東減持這個利空因素，一直深深地套在A股市場的頭上。

　　近日，隨著A股市場的上漲，股東減持也隨之活躍起來。據不完全統計，從9月24日到10月8日，共有超過150傢公司公佈瞭其股東的減持情況或下一步減持計劃，發佈減持公告的上市公司數量明顯較9月24日之前增加。

　　股東減持的活躍，給近期剛剛好轉的股市行情蒙上瞭一層陰影。畢竟股東密集減持，不僅會從市場抽走大量的資金，更重要的是會動搖投資者信心，公司的大股東、董事、監事和高級管理人員以及重要股東都減持瞭，投資者如何能看好下一步行情的發展呢？所以，股東減持一直都是市場的利空因素。

　　令人遺憾的是，股東減持這個利空因素，一直如緊箍咒一樣深深地套在A股市場的頭上，成為投資者的噩夢。近期因為股市行情的好轉，日趨活躍的股東減持受到市場的關註，實際上，即便是在之前股市行情低迷的情況下，股東減持也不曾停止過。隻不過由於行情低迷，投資者甚至習慣瞭股市的常態化下跌，因此對一些股東的減持沒有給予足夠關註。畢竟在市場低迷的情況下，參與減持的股東與減持的股票都相對較少罷瞭，作為某些上市公司的大股東，甚至還要參與股票的增持。而行情轉暖瞭，大股東也不用增持瞭，大股東、董事、監事、高級管理人員及重要股東都可以抱團減持瞭。

　　面對股東減持蜂擁而至，投資者不禁要問：曾經那麼多的減持規定到哪裡去瞭？這些減持規定為什麼管不住這些上市公司股東的減持行為？但不得不說，投資者這種發問其實是很無力的。

　　實際上，眾多的減持規定根本就解決不瞭股東的減持問題。眾多的減持規定包括近年管理層出臺的減持新規，都是對股東的減持行為加以規范，而不是禁止股東減持。股東減持行為受到禁止的是違規減持。所以，隻要股東減持行為不違規，任何的減持規定都不能禁止股東減持。而當下一些上市公司股東的減持顯然是不違規的，所以並不受各項減持規定的制約。

　　這正是目前A股市場及廣大投資者所面臨的困境。盡管監管層一次次修改完善減持規定，但隻要股東減持行為合規，這種減持行為就不受制約。如此一來，隻要股市行情有所好轉，股東減持就是接踵而至，從而導致股市裡總有賣不完的股票，股市的多頭最終也會因此而被扼殺。畢竟各項減持規定，管理的都隻是股東的違規減持。但股市的實際情況是，即便是股東們都合規減持，這也是股市難以承受之重。

　　畢竟上市公司這些股東們所持有的股份占比實在是太多瞭。比如，根據現行的規定，總股本在4億股以下的公司，各類股東的持股占比可以達到總股本的75%，是首發流通股的3倍；而總股本在4億股以上的公司，各類股東的持股占比可以達到總股本的90%，是首發流通股的9倍。而這些股東的持股在上市期滿1年或3年後，就都可以上市流通套現瞭。

　　解除A股市場“緊箍咒”

　　如此眾多的股份減持套現，當然是股市難以承受的，但又是目前A股市場必須要面對的。如此一來，股東減持就像緊箍咒一樣牢牢地套在瞭A股市場的頭上。隻要A股敢上漲，股東減持就會迎面撲來，所以A股行情的上漲，減持的股東始終都是贏傢。也正因如此，每一輪上漲行情，最後的贏傢隊伍裡必定有這些減持的股東。

　　如何摘去套在A股市場頭上的這枚緊箍咒？這當然是一個巨大的工程，但至關重要的一點，就是要完善新上市公司的股權結構，除瞭國傢必須控股的企業之外，新上市公司的控股股東持股都必須控制在30%以內，且上市後其中的20%不能直接上市流通，隻能場外協議轉讓。與此同時，上市公司首發股份占比不低於公司總股本的50%。如此一來，企業上市後所面對的股東減持壓力就會大大減輕。

（作者為財經評論傢）