美國聯儲局於5月初，一如市場預期加息25點子，並表示無意再加息的立場，主席鮑威爾也盡量減少發表言論，因此市場反應平靜，盡管可能是本次歷史性緊縮周期的最後一次加息，但減息門檻卻甚高，相信隻有在經濟增長顯著惡化時才會觸發減息。
雖然基本預測認為當局不會再度加息，可是市場認為未來兩次會議再加息的機會率遠高於減息。此外，即使預料美聯儲會在年底減息一次，展開寬松周期，但同時亦清楚知道，受累於物價層面的重大沖擊及通脹過早回升的憂慮，美聯儲應對增長轉弱時可能會嚴重滯後。
這一點甚為重要，因為已習慣美聯儲會在經濟衰退時立即大幅減息。在經濟衰退下，當局不減息並非基本預測的立場，但確實是一個需要考慮的情境，部分原因是多項資產類別將會因此而受到拖累。
誠然，美聯儲正處於進退兩難局面：如果承認面對問題，市場便會在央行放寬政策前過早預先行動，刺激樓市活動，並推高資產價格。相反，如果當局對風險顯得毫不在乎，便會導致市場顯著收緊，進一步削弱金融穩定性。
鮑威爾致力按慣例行事，強調認為現時的政策仍屬“緊縮性”，並意識到累積的貨幣政策對經濟體系造成滯後效應，但同時表示在基本情況下，這“不會是適當”的減息時機。
憧憬明年一月減息四次
市場對有關說法不為所動，這可能是由於市場定價並非取決於其認為美聯儲有何想法，而是其認為美聯儲將被迫采取什麼行動。事實上，市場普遍預期的情況是，美聯儲將須於2024年1月底之前減息四次或100點子。
基於認為在雙重任務之中，勞工市場因素最終會迫使美聯儲在2023年底或2024年初減息，鮑威爾似乎正等待這些指標的出現。
（作者為宏利投資管理環球首席經濟師兼策略師）
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