人行縮量平價續作3000億MLF 專傢：LPR與MLF利率基本完成脫鉤

　　為維護月末銀行體系流動性合理充裕，對沖本月到期的4010億元(人民幣，下同)MLF(中期借貸便利)，人行今日(8月26日)開展瞭總額3000億元的1年期MLF操作，利率持平於上期的2.3%。同期，人行還開展瞭總額4710億元的7天期逆回購操作，利率維持1.7%不變。鑒於今日公開市場到期逆回購僅521億元，當日人行全口徑凈投放3179億元。分析稱，人行通過縮量平價續作MLF，以及增量平價操作7天期逆回購，穩定月末市場流動性和利率，釋放偏積極的政策取向，為實體經濟持續回升提供有力支持。從人行本月操作情況看，LPR(貸款市場報價利率)與MLF利率已基本完成脫鉤。

　　市場數據顯示，除本月4010億元到期MLF外，本周公開市場到期逆回購合計11978億元，其中，周一至周五到期逆回購分別為521億元、1491億元、2580億元、3593億元和3793億元。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，人行以增量平價方式開展7天期逆回購操作，並縮量平價續作MLF實現流動性凈投放，有助於穩定市場流動性和利率，可繼續為實體經濟復蘇提供有力支持，表明穩健貨幣政策仍保持偏積極的取向。他續稱，隨著月末的臨近，市場利率中樞有所抬升，短期市場資金需求開始增多，人行通過增量逆回購操作，適度增加短期流動性投放，可平抑資金面波動。

　　華金證券首席宏觀及金融地產分析師秦泰強調，MLF操作第二次延後至LPR報價發佈後，預示人行近期工作重心已轉向“利率市場化傳導機制的建立”。事實上，人行政策已明確從“寬松”轉向“中性的支持性”立場，即逐步淡化對數量目標的關註，轉而更註重發揮利率等價格型調控工具的作用，預計貨幣政策框架正加快向市場化利率傳導的方向迭代。

　　人行下月或降準50個基點

　　周茂華坦言，實體經濟融資需求恢復強勁需要一個過程，人行縮量續作MLF，與當前市場利率維持低位，削弱MLF資金吸引力有關。他強調，從二季度貨幣政策執行報告看，人行正引導LPR報價更多參考短期政策利率，借此充分發揮政策利率的期限結構功能。人行在LPR報價發佈後進行MLF操作，可視為MLF政策利率錨作用的進一步淡化，“LPR與MLF利率已基本完成脫鉤”。

　　周一上海銀行間同業拆放市場(Shibor)各短期品種回購利率全線上揚，惟升幅均有限。具體看，隔夜利率上漲6.1個基點至1.8620%，7天期利率上行11.1個基點至1.9360%，14天期利率微升0.1個基點至1.9550%，1月期利率抬升0.4個基點至1.8230%。

　　展望未來，秦泰提醒，9月是流動性“缺口大月”，考慮到美聯儲大概率將開啟降息，人民幣面臨的外部貶值壓力或有一定程度減輕，“下月可能是較佳的降準窗口期”。他說：“人行有望於9月開展50個基點的降準操作，年內1年期LPR和MLF利率仍有一定下行空間，惟5年期以上LPR和7天期逆回購利率或維持不變”。

　　瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學傢汪濤也向本網表示，年內7天期逆回購利率和LPR或仍有10個基點的下行空間，且不排除人行再度降準25個基點的可能。此外，地方政府專項債券發行節奏，以及資金撥付進度亦有望提速。