面對本周三到期的1030億元MLF(中期借貸便利)，人民銀行今日(7月15日)開展瞭總1000億元(人民幣，下同)的1年期MLF操作，利率連續11個月維持2.5%不變。同日，人行還開展瞭1290億元7天期逆回購操作，利率持平於上期的1.8%，對沖掉當日20億元到期逆回購後，向市場凈投放1270億元。人行介紹，上述操作旨在對沖稅期高峰等因素影響，維護銀行體系流動性合理充裕。分析稱，當前市場資金需求和利率環境削弱瞭MLF資金的吸引力，加之銀行凈息差壓力不小，貨幣政策要兼顧內外部均衡，短期MLF利率調降門檻不低。為配合積極財政，增強銀行信貸擴張能力，降準、結構性工具或優先於價格工具，“不排除人行擇機降準的可能性”。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，當前市場中長期資金需求和市場利率環境等，削弱瞭MLF資金的吸引力;由於中國經濟仍處於恢復階段，且銀行凈息差壓力猶存，貨幣政策要兼顧內外部均衡，“短期MLF利率調降門檻不低，人行繼續縮量平價續作MLF符合預期”。他並指，中國經濟處在供需恢復平衡階段，針對有效需求不足、物價水平偏低，以及部分行業企業經營仍面臨困難等問題，有必要維持適度的宏觀政策支持力度。
值得一提的是，2022年12月至2024年2月期間，人行曾連續15個月超額續作MLF。不過，今年3月、4月人行通過MLF凈回籠資金，5月選擇等量平價續作，6月和本月則連續兩個月縮量平價續作。
華金證券首席宏觀及金融地產分析師秦泰提醒，中國經濟正處在高質量發展的結構優化轉型期，房地產風險、地方債務風險的顯現和化解處理均同步加快，企業部門過去一些低效投資需求亦有所收縮，居民部門也不再基於房價單邊上漲預期進行競爭性購房。鑒於此，信用融資的擴張速度在相當程度上對貨幣寬松操作變得不再敏感，從信用增量膨脹，到增速放緩存量優化，符合結構升級目標的內生性變化。
人行本季降準預期升溫
周一上海銀行間同業拆放市場各短期品種利率全線上揚，惟漲幅總體輕微。具體看，隔夜利率上漲11.2個基點至1.7800%，7天期利率上行2個基點至1.8210%;14天期利率上浮0.5個基點至1.8400%，1月期利率微升0.1個基點至1.8790%。
展望未來，秦泰認為，下半年中國經濟政策主要的潛在空間或聚焦於財政端，特別是中央一般公共預算融資格局的進一步打開，近期可關註人行借入國債並拋售的操作，以及臨時隔夜正回購操作的可能性。他說：“我們維持9月降準50個基點，9至12月1年期LPR(貸款市場報價利率)和MLF利率下調約30個基點的判斷不變，5年期以上LPR年內或維持原狀”。
“當前內外部經濟市況下，人行加碼政策的迫切性有限。”周茂華指出，人行下階段料保持流動性合理充裕，積極配合財政政策的實施，通過落實好前期出臺的金融支持政策，充分釋放政策效果。與此同時，依據中國經濟發展需要，進一步優化調整結構性工具，挖掘利率改革潛力，引導實體融資成本穩中有降。
周茂華補充說，當前中國處在低通脹環境中，加之發達經濟體正向降息周期過渡，人行常規貨幣政策工具有較大的施為空間，“降準、降息料仍在人行政策工具箱中。”他相信，降準、結構性工具將優先於價格工具，不排除人行擇機降準的可能性，“年內MLF利率調降的前景尚不清晰，未來還需經濟數據的指引，LPR報價短期或保持穩定”。
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