人行創設臨時隔夜正逆回購工具 專傢：維護金融市場平穩運行防范資金“空轉套利”

　　中國人民銀行今日(7月8日)宣佈，為保持銀行體系流動性“合理充裕”，提高公開市場操作的精準性和有效性，從即日起將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，期限為“隔夜”，采用固定利率、數量招標。受訪專傢表示，人行創設的貨幣政策新工具，相當於構建瞭貨幣市場的“利率走廊”，有助於豐富貨幣政策工具箱，達到更及時、精準、快速調節市場流動性的目的。新工具不僅可滿足機構對流動性的需求，維護金融市場平穩運行，更可防范資金“空轉套利”。

　　“人行新的貨幣政策工具，有助於豐富貨幣政策工具箱，可更及時、精準、快速地調節市場流動性。”招聯首席研究員董希淼分析，當市場流動性緊張時，人行可通過臨時逆回購操作，滿足機構對流動性的需求，達到維護金融市場平穩運行的目的;反之，當市場流動性過剩時，人行可通過臨時正回購操作，回收市場流動性，防范資金“空轉套利”。

　　董希淼提醒，2013年6月20日，隔夜拆借利率一度沖高至25%，質押式回購利率亦沖高到30%，貨幣市場的恐慌情緒蔓延至整個金融市場，一定程度對金融穩定構成影響。他並指，近年來多次“錢荒”事件的發生，凸顯瞭人行創新貨幣政策工具，對市場流動性進行臨時幹預的必要性與重要性。

　　構建貨幣市場“利率走廊”

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，新貨幣政策工具的創設，可提高公開市場資金面調控效率與精準度，確保流動性的合理充裕，從而影響債券市場預期。通過公開市場與人行借券出售的有機配合，引導市場回歸常態，防范潛在的資產泡沫或利率風險。

　　“人行創設臨時正、逆回購操作工具，相當於構建瞭一個貨幣市場的‘利率走廊’。”周茂華強調，該“利率走廊”較此前收窄，當市場利率偏離新“走廊”的上限或下限時，預示市場資金面出現過松或過緊，人行可依據市場實際，啟用臨時正、逆回購操作，確保流動性合理充裕，“當市場利率運行在‘走廊’內時，市場有望保持平穩”。

　　人行介紹，臨時隔夜正、逆回購的操作時間為工作日的16:00至16:20。此外，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20個基點和加點50個基點。若當日開展操作，操作結束後人行將發佈《公開市場業務交易公告》。

　　臨時正、逆回購操作時間方面，周茂華認為，公開市場操作的時間本身就具靈活性，人行需綜合考量市場資金面狀況、宏觀經濟，以及貨幣政策目標等因素，“16:00至16:20的操作時間，臨近債市收盤，有助於更好穩定尾盤市場，並向市場釋放政策取向信息”。

　　下半年降準降息均有空間

　　展望未來，董希淼相信，得益於貨幣政策新工具的創設，未來人行可在月末、季末、年末等流動性敏感時段，通過臨時正、逆回購操作，對市場流動性進行有針對性的調節，保障市場流動性合理充裕，以及金融市場的穩定運行。他並指，從臨時隔夜正、逆回購操作利率安排看，可能與操作時的市場流動性情況相匹配。

　　周茂華預計，下半年人行政策料續“穩健偏松”基調，並繼續加大政策實施力度，貨幣政策對實體經濟的支持度有望進一步加大。考慮到現時低利率環境，以及經濟結構的持續優化，未來降準、降息等仍在人行政策工具箱中，但政策實施將綜合權衡穩增長、防風險，並兼顧內外部的均衡。此外，人行亦會綜合運用總量、結構工具，挖掘利率改革潛力，保持市場流動性合理充裕，以及政策傳導的暢通，通過配合好積極財政政策實施，引導金融機構均衡投放信貸，促進消費和內需的加快恢復，推動投資、消費成本的穩中有降。

　　公開資料顯示，人行1998年開始建立公開市場業務一級交易商制度。從交易品種看，公開市場業務債券交易主要包括回購交易、現券交易、發行中央銀行票據。其中，回購交易分為正回購、逆回購兩大品種。正回購是人行向一級交易商賣出有價證券，並約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，是人行從市場回收流動性的操作;與之相對的，逆回購為人行向市場投放流動性的操作。