瑞銀曹海峰：未來十年中國券商業GAGR或達10%

　　瑞銀證券非銀金融行業分析師曹海峰向大公網表示，國務院印發的《關於加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若幹意見(下稱，新國九條)》結合瞭成熟市場經驗，符合中國證券行業發展規律。他相信，中國證券行業未來十年有望成長出具有國際競爭力的“航母型券商”，預計2023年至2030年中國證券行業GAGR(復合年均增長率)或達10%，行業集中度料進一步提升。

　　今年4月發佈“新國九條”涵蓋九方面內容，這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，國務院再次出臺的資本市場指導性文件。

　　曹海峰觀察到，“新國九條”提及嚴監管、IPO門檻、公募降費等問題，明確支持權益基金、企業年金，以及ETF和個人養老金的發展。此外，“新國九條”要求，未來五年左右形成約10傢優質頭部機構，在2035年之前形成2到3傢有國際競爭力的頭部機構。

　　行業收入增長潛力大

　　“中國券商行業整體收入增長有較大的潛力。”曹海峰分析，盡管中國正在經歷非金融部門債務高企、房地產市場深度調整、老齡化，以及來自美國的外部壓力，但從人均GDP、農業占比、城鎮化等方面看，中國經濟發展尚未達到成熟狀態，經濟潛在增長率依然較高。

　　資本市場發展方面，曹海峰補充說，目前中國股票市值尚處較低水平，上市公司總市值在GDP中的比重僅64%，與日本、美國市場近三十年82%和158%的均值仍有差距。另一方面，中國人均金融資產水平僅約3萬美元，遠低於上世紀90年代日本的6萬美元，這意味著未來還有更大提升空間。此外，過去三十年日本市場的海外資金占比持續上升至30%，已基本完成機構化，中國市場投資者仍以散戶為主，外資持股占比也偏低，未來在市場機構化、引入外資等方面有較大提升空間。

　　龍頭券商投資機會看俏

　　在曹海峰看來，“新國九條”提出的行業並購重組，有助於提升頭部券商競爭力，未來一些腰部券商或通過並購逐步躋身頭部券商行列，而頭部券商之間的並購重組也會得到政策的支撐，全行業並購重組速度預計加快。

　　投資策略方面，曹海峰說，目前頭部券商估值處在歷史低位，行業未來也有不俗的增長率和利潤增速，隨著行業集中度的提升，頭部券商的機會更大，“我們看好證券行業特別是頭部券商的投資機會”。

　　曹海峰坦言，目前中國的基金銷售渠道更趨多元，個人養老金已經推出且具有吸引力。“新國九條”特別提出發展財富管理行業，2019年時中國的買方投顧便已開始試點，券商行業亦因此獲得更多公募銷售份額。隨著中國資本市場機構化程度的不斷提升，場內衍生品種不斷豐富，“財富管理、資產管理、機構業務、衍生品等方面具有較強競爭力和優勢的券商，未來會有內生性增長的機會”。

　　值得一提的是，本月14日是科創板開板五周年。市場數據顯示，截至今年6月6日，科創板已有572傢上市公司，市值合計5.28萬億元(人民幣，下同)，IPO總融資額9091.36億元。瑞銀證券全球投資銀行部聯席主管孫利軍指出，作為註冊制改革的試驗田，科創板帶領瞭其他板塊資本市場的深化改革，為包括創業板、主板的註冊制存量改革平穩過渡，以及北交所的推出等起到瞭示范帶頭作用，並為中國資本市場帶來瞭不斷變革的活力。