個股解碼/太保估值便宜 逢回調收集\楊曉琴

　　中國太保（02601）一季度新業務價值增速領先同行。壽險方面，一季度新業務價值同比增16.6%，在上市同行中表現突出（中國平安（02318）一季度新業務價值同比增8.8%，中國人壽增（02628）7.7%）。雖然一季度太保新單保費同比下降11.9%，主因是主動調整業務結構，雖然新單保費下降，但價值率明顯提升推動新業務價值實現兩位數增長。財險方面，一季度保費增速太保財險領先行業，同比增長16.8%，高於中國人保的10.2%和中國平安的5.4%。一季度，中國太保（01339）實現營收944億元人民幣，同比增加20%，歸母淨利潤116億元人民幣，同比增長27.4%。

　　壽險是集團內含價值的核心來源，2022年，太保壽險分別貢獻內含價值、保險業務收入與歸母淨利潤達76.6%、56.5%和67%。集團在2021年創新推出“長航行動”，進一步聚焦代理人隊伍內質提升和產能升級。其後在2022年，在清除“三虛”行動下，月均保險銷售員降至27.9萬名，同時核心人力產能、收入穩步提升，核心人力月人均首年保費業務收入和首年傭金收入同比分別增長31.7%和10.3%，13個月保單繼續率提升7.7個百分點，退保率1.5%，同比下降0.2個百分點。

　　市淨率低於1 料獲市場重估

　　隨著“中國特色估值體系”概念被市場廣泛認同，在政策的高度與強度推進下，市場逐漸認同央企國企對社會和經濟發展的穩定和推動作用，並給出合理定價，在這個過程中，市淨率破1將是市場給予重估的重點對象。中國太保上市以來一直穩定分紅派息，2022年派息比率接近40%，其他同行普遍在35%以下。在外部緊縮力度放緩（美聯儲加息臨近尾聲），而內部增長動能並不強勁（反映在市場對中國經濟復蘇強度看法分歧很大）的背景下，投資者更傾向於尋求現金流的回報確定性。

　　中國太保昨日收報24.75元，對應靜態市淨率僅0.84倍，股價對內含價值更是處於歷史低位，鑒於低估值+高分紅，以及改善的基本面，因此認為具備配置價值，H股對A股也有明顯的折價，投資者可趁股價回調時吸納。

　　（作者為招商永隆銀行證券分析師、證監會持牌人士，並無持有上述股份）