投資人語/企業盈利修復 A股下半年迎升浪

　　圖：（上）AI行業短期業績兌現確定性相對較高，後續可關註算力技術路線的變化等。（中）AI機器人的“以舊換新”迎來商機。（下）王勝估計“新質生產力”投資層面，今年是醞釀期，明年是爆發期。

　　從企業盈利表現來看，A股公司上半年業績預計表現不差，全年A股兩非（非公開發行、非上市交易）盈利增速有望從去年負增長轉為增長2.8%，全年增速或呈“倒U形”，但上市公司淨資產收益率（ROE）和業績增長仍有磨底過程。申萬宏源研究所副所長、首席策略分析師王勝判斷，二、三季度A股將呈現“震蕩市”，市場總體穩定性和結構亮點高度依賴政策催化，四季度市場基本面將向2025年切換，“投資者對基本面的預期應錨定到2025年，屆時自下而上的結構性機會有望增加，指數中樞將再上臺階”。\大公報記者 倪巍晨

　　從盈利增長驅動力而言，上半年量價利潤率貢獻的齊升，將帶動A股盈利增速加速修復，但下半年量和利潤率的貢獻將趨弱。“新質生產力”是今年中國產業領域發展的一大主方向。王勝指出，“加快發展新質生產力”被提高到今年重點工作的首位，戰略地位已經凸顯。

　　留意新經濟政策受惠產業

　　從歷史經驗看，新經濟政策刺激後，市場很容易找到順應產業趨勢的投資方向，特別是在產業趨勢與政策形成共振後，相關行業或公司的業績、股價均有較大彈性。他並相信，“新質生產力”投資層面，今年僅是醞釀期，明年才是爆發期。

　　“5月是小盤成長新的機會窗口期。”王勝建議，關註新經濟產業趨勢的驗證情況，以及新質生產力發展、設備更新改造具體受益方向的進一步明確。他說，對於已發酵過多階段行情的主題方向，對業績兌現的要求將逐步提升。相比之下，處在概念或導入期的新主題方向，目前仍在產業趨勢行情的第一、第二波，股價阻力明顯更小，可重點關註腦機接口、人形機器人，以及低空經濟第二波的方向。

　　王勝直言，人工智能（AI）行情自2022年以來已演繹至第四波，內地產業催化，以及業績驗證線索的更趨明確，是未來AI行情延續的主要條件。A股算力標的與海外產業鏈直接關聯，屬於AI行業中較占優的方向，短期業績兌現確定性相對較高，後續可關註算力技術路線的變化等。

　　在王勝看來，高股息投資已成為一種思潮，分紅比例、折現率、業績可見度、商業模型穩定性等對A股估值的權重影響將獲提升。他說，4月A股業績發佈期，分紅比例的提升迎來集中驗證，這會強化高股息思潮，增強高股息的進攻屬性。

　　高息股尋寶 分清“穩態”“動態”

　　“建議從穩態及動態高股息公司中，尋找估值重估的機會方向。”王勝解釋，穩態高股息的股價彈性來自周期性業績增長和無風險利率的下行。動態高股息中，ROE波動率低的行業公司股價彈性，來自基本面預期、正常更新需求、政策驅動“以舊換新”的加速、“出海”打開新市場，以及分紅比例的提升；ROE波動率高的行業公司股價彈性，來自ROE波動率的下降，年內可關註大宗商品價格下限的夯實（見附表）。