個股解碼/康方生物估值吸引 待38.7元買入\劉雅珉

　　圖：康方生物（09926）

　　康方生物科技（09926）是一傢致力於研究、開發、生產及商業化全球病人可負擔創新抗體藥的生物製藥公司，目前擁有50多個在研創新項目，涵蓋腫瘤、自身免疫及代謝性疾病領域。19個處於臨床試驗階段（包括31個商業化產品和42個對外授權的產品），其中6個為潛在全球首創或同類最佳雙特異性抗體。

　　2023年康方生物有3個藥物處於商業化階段，8個註冊臨床研究達到主要終點，其中包括全球首創雙抗依沃西（PD-1/VEGF）和全球首創雙抗開坦尼®（PD-1/CTLA-4，卡度尼利）在內，4個新藥的7個適應癥的上市申請正在審評審批階段。已上市產品中，開坦尼®2023年實現銷售金額13.6億元（人民幣，下同），上市18個月累計實現銷售金額逾19億元，逐漸展現全球首創雙抗新藥的巨大價值和潛力，也很好地驗證瞭公司商業化體系的戰鬥力。

　　去年收入飆4.4倍 首錄盈利

　　2023年公司錄得收入約45.26億元，按年大增4.4倍；產品銷售額約16.31億元，其中開坦尼®年度產品銷售額為13.57億元，按年大增1.49倍。此外，公司確認的年度技術授權和技術合作收入約29.22億元。因此，公司首次錄得年度盈利19.42億元。

　　當前港股醫藥股的破淨率水平，相比美股和A股也是顯著更高。僅就港股與美股的對比看，2月港股醫藥股接近42%的破淨率，遠高於美股同業約24%的破淨率，這意味港股醫藥股整體估值水平可能大幅低於美股醫藥股。

　　港股部分優秀的生物科技企業基本面仍然明朗，底層邏輯依然穩固，財務業績仍在持續增長。

　　在底層資產基本面不變的情況下，更大幅度的下跌意味著更充分的風險釋放與更大的估值修復空間。因此我們建議投資者可以持續關註康方生物，若股價日後出現回調，投資者可以考慮在38.7港元左右加倉或建倉。

　　（作者為招商永隆銀行證券分析師，證監會持牌人士，並沒持有上述股份）