去年同期價格翹尾因素拖累CPI同比漲幅繼續放緩。國傢統計局今日(5月11日)發佈的數據顯示，4月中國CPI同比上漲0.1%，漲幅較前值回落0.6個百分點，連續三個月放緩;CPI環比下降0.1%，降幅較前值收窄0.2個百分點，連續兩個月改善。當月，PPI同比下降3.6%，降幅較前值擴大1.1個百分點，PPI環比由3月的持平轉為下降0.5%。分析稱，中國正處經濟復蘇早期，需求驅動的通脹仍在回溫，今年不會面臨持續性的通縮壓力，隨著居民收入和消費者信心的修復，CPI底部已經顯現，後續CPI同比漲幅有望逐步回升。
有觀點認為，物價的結構性分化在經濟復蘇早期較為常見，預計CPI底部已經顯現，5月CPI環比將溫和改善，同比有望進入上行通道(大公網記者倪巍晨制圖)
“4月CPI同比漲幅回落較多，主要是去年同期對比基數較高。”國傢統計局城市司首席統計師董莉娟介紹，上月CPI同比漲幅中，翹尾因素約0.3個百分點，較3月回落0.4個百分點;新漲價因素約-0.2個百分點，而3月為0。剔除食品和能源價格後，“核心CPI”環比從3月的持平轉為4月的上漲0.1%，同比漲幅持平於3月的0.7%。
國金證券首席經濟學傢趙偉觀察到，在鮮果大量上市，以及豬肉價格環比降幅有所收窄環境中，上月食品價格環比降幅收窄0.4個百分點至-1%;非食品價格環比從3月的持平轉為上漲0.1%，與線下消費直接相關的旅遊和其他商品服務價格環比均超季節性。他相信，與線下消費相關的服務業價格上漲，有望帶動核心CPI進一步回升，綜合基數因素和食品價格環比降幅收窄等判斷，CPI底部已經顯現。
植信投資研究院研究員丁宇佳提醒，2月以來CPI同比的翹尾和新漲價因素均處“收縮”狀態，同比漲幅的回落有一部分基數走高的原因，剔除翹尾因素後，新漲價因素低迷可能是CPI走勢遜於預期的主因。非食品價格方面，受五一假期出行需求提振，相關服務價格顯著上揚，核心CPI也繼續向上修復。
下遊需求修復放緩拖累PPI
工業領域價格方面，董莉娟表示，4月PPI同比降幅擴大1.1個百分點至3.6%，主要與去年同期石油、黑色金屬等行業對比基數走高，以及近期國內外需求偏弱有關。當月PPI同比降幅中，翹尾因素影響約-2.6個百分點，而3月為-2個百分點;新漲價因素影響約-1個百分點，而3月為-0.5個百分點。
趙偉補充說，上月生產資料價格延續韌性，PPI同比降幅的擴大主要受到瞭生產資料價格的拖累，“大類環比中，生產資料價格由3月的持平轉為下降-0.6%，采掘業價格拖累明顯、原材料和加工工業價格亦有走弱”。
丁宇佳分析，在國內產能釋放、外需下行，以及地產鏈前端偏弱壓制下，上月工業生產修復有所放緩，工業品價格也明顯走低。具體看，加工工業價格環比從3月的上漲0.1%轉為4月的下降0.4%，預示下遊制造業實際修復放緩、需求偏弱。他強調，PPI環比表現較弱是經濟復蘇早期的階段性現象，本月PPI環比走勢預計改善，PPI同比底部也將進一步得到確認。
本月CPI同比重歸上行通道
展望未來，趙偉重申，目前CPI呈現明顯的結構性分化現象，所謂“通縮”是個偽命題。事實上，與線下消費相關的內需價格已有所修復，“物價的結構性分化在經濟復蘇早期較為常見，市場不必過度憂慮”。
“中國沒有系統性或可持續的通縮壓力。”瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學傢汪濤分析，隨著居民收入的反彈，以及消費者信心的修復，與經濟重啟有關的消費活動價格料續攀升，而房地產市場的企穩和房價的回升，也可能帶動房租的上揚，下半年CPI同比增速或逐漸回升至2.5%以上，全年平均漲幅預計2%。她並指，得益於消費需求的進一步復蘇，中下遊產品價格有望在未來幾個季度逐步企穩，隨著高基數因素的消退，下半年PPI平均同比或增長2%以上，並帶動全年PPI同比實現0至0.5%的小幅增長。
丁宇佳指出，本月翹尾因素將走高0.2個百分點，將不再對CPI構成拖累，而五一假期因素亦會對食品、非食品價格帶來一定支撐，加之全國由南向北將逐步進入汛期，極端氣候因素短期或對鮮菜供給帶來沖擊，惟豬肉價格在消費淡季背景下缺乏上漲動力，預計5月CPI環比將溫和改善，同比有望進入上行通道。他續稱，隨著生產和市場需求的持續改善，重點項目建設料加速推進，工業品價格有望逐步回升，PPI同比底部料在本季得到確認，此後逐漸走出周期底部並趨於上行。
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