人行等量平價續作1250億MLF 專傢：本月LPR大概率維持原狀

　　為維護銀行體系流動性合理充裕，人行周三(5月15日)開展瞭總額1250億元(人民幣，下同)1年期MLF(中期借貸便利)操作，用以對沖本月到期的等量MLF，中標利率持平於2.5%。同日，人行還開展20億元7天期逆回購操作，利率維持1.8%。分析稱，當前市場流動性整體偏松，加之MLF利率相比同業存單的資金成本仍偏高，平價續作MLF符合預期，本月LPR(貸款市場報價利率)大概率保持穩定。為加大對實體經濟的支持力度、促進物價溫和回升，人行有望延續“穩健偏松”基調，降準、降息短期雖難兌現，但年內仍有落地空間。

5月15日上海銀行間同業拆放利率短期品種走勢 / 記者 倪巍晨 制圖

　　市場數據顯示，本周公開市場到期逆回購合計100億元，其中，周一至周五的到期量均為20億元;此外，本周還有1250億元MLF到期。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，當前市場流動性整體偏松，MLF與同業存單之間的利差保持高位，加之首季信貸強勁沖量後，實體經濟信貸需求出現短期波動，MLF等量平價續作符合預期。另一方面，目前實體經濟融資成本仍在合理區間，在全球市場劇烈波動環境中，人行需兼顧政策的內外部均衡。

　　抑資金面波動防范空轉

　　人行此前連續兩個月縮量續作MLF。中國民生銀行首席經濟學傢溫彬指出，本月MLF等量續作旨在配合超長期特別國債的發行工作。與此同時，本月是“繳稅大月”，MLF等量續作有助於平穩稅期資金面擾動、維持市場供需平衡。他並指，特別國債平滑發行、節奏拉長，既減弱瞭債券發行對流動性的集中沖擊，也可防范資金沉淀空轉，短期降準必要性不高。MLF利率維持不變，主要考慮到中國經濟企穩向好因素正不斷累積，且穩匯率壓力猶存，銀行息差也進一步加大。

　　周茂華認為，部分銀行仍面臨較大凈息差壓力，加上人行政策利率與經濟潛在增速基本相適應，本月20日公佈的5月LPR報價大概率維持穩定。他強調，政策利率的穩定不會妨礙實體經濟綜合融資成本的下降，人行將繼續借助結構性等數量型工具配合利率改革手段，引導金融機構合理讓利實體經濟。

　　周三上海銀行間同業拆放市場(Shibor)各短期品種利率均小幅回落，具體看，隔夜利率回落4.2個基點至1.727%，7天期利率下降2.9個基點至1.808%，14天期利率下滑2.3個基點至1.848%，1月期利率微挫0.4個基點至1.923%。

　　記者留意到，人行一季度貨幣政策執行報告要求，將維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，加強政策協調配合，保持物價在合理水平;同時，暢通貨幣政策傳導機制，避免資金沉淀空轉，堅決守住不發生系統性風險的底線。

　　短期降準降息恐難兌現

　　在溫彬看來，為加大對實體經濟的支持力度、促進物價溫和回升，總量型工具仍具重要性，人行料堅持“穩健偏松”的政策總基調，盡管降準、降息短期難以兌現，但年內仍有落地的可能。他續稱，一季度貨幣政策執行報告對“資金空轉、長端國債利率”給予高度關註，近期人行或更多借助MLF加量續作、公開市場凈投放等方式平抑資金面波動，鑒於11月、12月國債到期量較低、流動性壓力相對增大，且MLF到期量最高，屆時人行為呵護流動性有望實施降準操作。

　　展望未來，溫彬預計，本月LPR報價大概率維持不變，隨著美聯儲降息預期的有所升溫，中國穩匯率壓力將較前期相對減輕，且年內存款成本下降有較強確定性。未來物價回升、內生融資需求修復若仍不樂觀，人行就需進一步降低實際融資成本，屆時降低政策利率的概率就會加大。

　　短期降準的迫切性並不高。周茂華提醒，目前市場流動性保持合理充裕，消費、內需、物價水平等均呈現穩步回升之勢，隨著“穩樓市”政策累積效果的逐步顯現，房地產市場已有初步復蘇跡象。當前市況下，貨幣政策具有充足空間，降準、降息及結構性工具有望相機而動，人行料繼續觀察前期政策效果，以及內需、物價、房地產復蘇的節奏，為各項改革營建適宜的貨幣金融環境。

　　周茂華相信，未來人行政策工具料優先考慮降準與結構工具的配合，在保持流動性合理充裕的同時，紓解銀行負債成本壓力，引導金融機構均衡投放，釋放信貸融資有效需求，不斷提升貨幣政策效率。他說，下階段政策將繼續用好再貸款工具，引導金融機構做好“五篇大文章”，撬動更多社會資本投入科技創新，助力推動新一輪大規模設備更新，“此舉既有利於信貸資源的優化配置，也有助於緩解資金沉淀空轉、防范潛在風險”。